20220811-华安证券-美国7月CPI数据点评_能源项带动的通胀回落可持续吗__5页_1mb

能源项带动的通胀回落可持续吗？—美国7月CPI数据点评总结

核心内容

美国7月CPI数据公布，同比上升8.5%，环比持平，低于市场预期。核心CPI同比上升5.9%，环比上升0.3%，虽较上月有所回落，但整体仍保持高位，显示美国通胀内生动能强劲。

主要观点

1. 能源项回落带动通胀下行，但核心通胀仍坚挺

• 能源项：同比上升32.9%，环比下降4.6%，是本月CPI环比增速下降的主要原因。汽油价格从4.7美元/加仑降至4.03美元/加仑，下降约15%。
• 食品项：同比上升10.9%，连续六个月上升；居家食品同比上升13.1%，创1979年以来新高。环比上升1.1%，主要受新冠和猴痘疫情影响。
• 核心CPI：同比上升5.9%，环比上升0.3%，环比增速较上月下降0.4个百分点。核心商品和核心服务通胀增速均有所下降，但服务通胀仍相对坚挺，尤其是住房项通胀占总通胀的32%。

2. 后续通胀走势分析

• 能源与食品：短期内价格下行压力可能继续减轻，但幅度有限。国际油价坚挺，供需关系再平衡有限；乌克兰粮食出口谈判虽有进展，但疫情仍可能限制食品价格大幅回落。
• 核心商品：预计继续放缓，二手车价格环比继续下跌，新车供给端改善。
• 核心服务：服务通胀可能保持坚挺，尤其住房项持续上涨，推动整体服务通胀维持高位。
• 总体通胀：虽然7月CPI有所回落，但“高烧难退”局面短期内难以改变。若发生政治或经济黑天鹅事件，通胀可能再次上升。

美联储紧缩节奏分析

• 劳动力市场：7月新增非农就业52.8万人，恢复至疫情前水平，薪资增速逆势上扬，显示就业市场依然火热。
• 通胀数据：尽管CPI有所回落，但核心通胀仍处高位，表明美联储紧缩政策尚未出现实质性放缓。
• 预期：美联储短期内预计仍将保持偏快的紧缩节奏，不会快速放缓加息甚至降息。

风险提示

• 国际局势紧张引发通胀超预期
• 新冠疫情形势大幅恶化

图表引用

• 图表1：美国CPI有所回落
• 图表2：能源项环比下降较多
• 图表3：美国核心商品与核心服务通胀增速下降
• 图表4：美国二手车价格环比继续下跌
• 图表5：美国汽油价格连续8周下降
• 图表6：全球粮食期货价格下跌

分析师与研究助理简介

• 分析师：何宁，华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。
• 研究经历：2018-2021年就职于国盛证券研究所宏观团队，2019年新财富入围（第六），2020年、2021年新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队核心成员。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，或其他原因，无法给出明确的投资评级。

重要声明

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