20230413-中国银河-宏观动态报告_能源通缩带动CPI下行_核心压力支持5月加息_7页_1mb

报告摘要

日期：2023年4月13日
核心内容：

CPI与核心CPI
3月CPI同比从60%降至50%，低于预期；剔除能源和食品的核心CPI同比增至56%，环比小幅上行0.4%。核心CPI增长主导， CPI与核心剪刀差凸显，预示通胀粘性较强。
价格结构差异
能源（同比-17%）、食品（负增长）拖累名义CPI；居住成本（环比0.5%）和核心服务价格（同比30%）构成核心CPI主支撑，二手车价格同比下滑11.2%、家具类同步预计下行，说明具压力正在改善。
货币政策预期
因核心通胀未见显著缓和，5月FOMC会议加息25BP可能性高。美联储或在二季度末决定转正准备停止加息，并观察。三季度前降息概率低，主要风险在于银行业的信贷紧缩加剧经济下行压力，可能引发四季度衰退，从而支持更早降息。
市场影响与风险
美元短线偏下行，对全球资产形成压力；美债收益率短期有下降空间，维持配置价值。美股可能因估值及盈利压力持续波动。重要风险：全球经济超预期下行、通胀反弹、流动性风险或银行业危机恶化。