20220811-安信证券-美国7月通胀数据点评_通胀回落_难改加息_8页_486kb

美国7月通胀数据点评总结

核心内容

美国7月CPI同比增速为8.5%，较上月下降0.6个百分点，环比录得零增长，为2020年12月以来最低值。核心CPI同比保持在5.9%，环比下降0.4个百分点，为2021年10月以来最低值。整体来看，通胀回落趋势明显，但经济衰退前的回落斜率较缓。

主要观点

• 通胀回落主因：原油价格的下跌是7月美国通胀回落的主要原因，WTI原油月均价格下跌12.7%，带动能源和交通运输分项环比由正转负。
• 住房分项支撑通胀：住房价格对CPI同比的贡献率从33.8%升至36.2%，成为支撑通胀的主要分项。
• 房地产市场降温：30年期抵押贷款利率从5.8%降至5%，成屋销售量折年数持续下滑，中位数价格同比回落，库存同比转正。
• 其他分项表现：二手车价格增速放缓，食品价格保持高位，医疗保健、娱乐等服务业价格相对稳定。
• 通胀见顶与回落预期：考虑到四季度基数较高及加息效果显现，美国CPI预计在三季度见顶，年底仍可能高于6%。
• 市场反应：美股三大股指反弹，纳指涨幅最大，标普500指数重回6月初高位。利率期货市场对9月加息预期回落至50BP，但年底加息至3.75%的预期不变。
• 美联储立场：尽管通胀回落，但美联储仍需维持鹰派姿态以对抗通胀，未来面临年底加息超过3.75%及经济衰退的调整压力。

关键信息

• 通胀数据：

  • CPI同比：8.5%（下降0.6个百分点）
  • 核心CPI同比：5.9%（与上月持平）
  • CPI环比：0%（2020年12月以来最低）
  • 核心CPI环比：0.3%（2021年10月以来最低）

• 分项表现：

  • 能源与运输：环比由正转负，分别录得-4.6%和-2%
  • 住房：对CPI同比贡献率升至36.2%，同比7.4%，环比0.5%
  • 二手车：对CPI同比贡献率维持在3%
  • 食品：同比10%，环比1%，贡献率升至17.7%
  • 服务消费：医疗保健、娱乐等价格稳定，服务消费对货物消费的替代趋势延续

• 市场反应：

  • 美股三大股指反弹
  • 利率期货市场对9月加息预期回落至50BP
  • 美债收益率下行后反弹，市场加息预期稳固
  • 美元指数下跌1.3%至105，黄金价格稳定在1800美元/盎司

• 未来展望：

  • 通胀可能在三季度见顶，但回落斜率偏缓
  • 能源和食品价格支撑作用弱化，通胀压力集中在房地产和劳动力市场
  • 市场对经济衰退的定价尚不明显，仅在长端美债上有所体现
  • 美联储仍需维持鹰派立场，未来面临年底加息至3.75%及经济衰退的调整压力

风险提示

1. 疫情发展超预期
2. 地缘政治风险

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年加入安信证券研究中心
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发展和改革委员会工作两年，2020年加入安信证券研究中心

公司说明

安信证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，可为客户提供有偿咨询服务，发布证券研究报告。本报告内容仅供参考，不构成投资建议。