20210205-光大证券-华铁应急-603300.SH-跟踪研究之三_轻资产委托运营落下第一子_成长的弹性及确定性或提高_3页_706kb

华铁应急（603300.SH）跟踪研究总结

核心内容

华铁应急通过与热联集团成立合资公司，探索轻资产委托运营模式，标志着公司在设备租赁领域的重要战略转型。此次合作旨在提升公司在盘扣等设备品类的资产规模，同时降低对资本开支的依赖，增强经营的灵活性和可持续性。

主要观点

• 轻资产模式落地：公司与热联集团合资成立项目公司，由热联集团提供资金支持，华铁应急负责日常经营管理，形成“管理+资金”的合作结构。该模式有助于公司扩大设备租赁规模，同时优化财务结构。

• 提升成长性与估值弹性：轻资产模式有助于降低资本开支需求，提升公司自由现金流，增强中长期增长的确定性。在DCF估值模型中，该模式可能带来估值的弹性提升。

• 行业成长性良好：设备经营性租赁赛道具备较高的行业成长潜力，公司作为行业龙头，有望通过轻资产模式进一步巩固市场地位。

• 盈利预测与估值：公司预计在2020年至2022年间实现盈利增长，EPS分别为0.36元、0.44元、0.56元，目标价为8.16元，维持“买入”评级。

关键信息

合资公司设立

• 出资结构：热联集团出资5100万元（51%）、华铁应急出资4000万元（40%）、景宁华昇出资900万元（9%）。
• 投资计划：项目公司未来三年总投资不少于30亿元，用于租赁资产购买。
• 资金成本：新公司运营资金由热联集团筹集，资金成本参考其内部分子公司财务成本，年化利率约为5.4%。

公司盈利预测

财务指标

估值指标

风险提示

• 租金回报率不及预期
• 资产减值风险
• 渠道布局不及预期

评级信息

• 当前价：6.62元
• 目标价：8.16元
• 评级：买入（维持）

股价表现

• 相对走势：1M +6.74%，3M -8.95%，1Y -43.14%
• 绝对收益：1M +8.71%，3M +3.10%，1Y -0.16%

股票基本面

• 总股本：9.03亿股
• 总市值：59.76亿元
• 一年最低/最高：5.68元 / 8.61元
• 近3月换手率：19.26%

结论

华铁应急通过与热联集团成立合资公司，探索轻资产委托运营模式，有助于提升公司资产规模和运营效率，同时降低对资本开支的依赖，增强公司成长性及估值弹性。公司盈利预测显示未来三年业绩稳步增长，维持“买入”评级。