20220727-国盛证券-华铁应急-603300.SH-高机租赁翻倍增长_疫后盈利有望提速_4页_719kb

华铁应急（603300.SH）总结

核心内容

华铁应急在2022年上半年实现营收14.4亿元，同比增长36%，归母净利润2.5亿元，同比增长27%，业绩符合预期。公司高机租赁业务持续扩张，成为业绩增长的主要驱动力，而其他业务如建筑支护设备和地下维修维护则表现不一。

主要观点

• 高机租赁业务增长强劲：高空作业平台业务营收7.6亿元，同比增长99%，建筑支护设备营收5.9亿元，同比增长2%，地下维修维护营收1.0亿元，同比下降6%。
• 盈利表现良好：归母净利润2.5亿元，同比增长27%，但毛利率下降6个百分点至45.1%，主要受疫情冲击影响，设备出租率及租金价格有所下降。
• 费用率持续下降：期间费用率同比下降0.4个百分点至27.3%，其中销售费用率下降显著，财务费用率因融资租赁模式扩张而有所上升。
• 现金流稳健：经营活动现金流净流入5.2亿元，较上年扩大0.3亿元，显示公司现金流管理能力较强。
• 轻资产与数字化战略推进：公司轻资产模式的转租设备超6700台，占比11%，资产价值超8亿元。同时，公司推出数字化工具如华铁大黄蜂APP和零配件管理系统，提升管理效率。

关键信息

• 高机管理规模：截至2022年6月末，公司高机管理规模突破5.9万台，同比增长近一倍。
• 出租率恢复：上半年平均出租率75%，4月后随疫情好转回升至80%以上。
• 投资建议：预测2022-2024年公司归母净利润分别为6.7/9.0/12.0亿元，CAGR为34%，当前股价对应PE为18/14/10倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：主要包括设备出租率下行、行业竞争加剧、轻资产业务推进不及预期等。

财务表现

营收与利润

财务比率

财务报表亮点

• 现金流管理：公司通过优化回款机制，提升一线人员积极性，从而改善现金流，2022年上半年经营活动现金流净流入5.2亿元。
• 轻资产模式：轻资产模式的转租设备在2022年上半年创收近6500万元，占高机总收入的9%。
• 数字化转型：推出华铁大黄蜂APP及内部管理工具，提升业务流程管理效率，增强公司规模化扩张能力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司归母净利润年复合增长率达34%。
• 风险提示：包括设备出租率下行、行业竞争加剧、轻资产业务推进不及预期等。

公司战略

• 轻资产扩张：公司通过融资租赁、售后回租等方式扩大设备规模，减轻资金压力。
• 数字化赋能：持续推动数字化工具的应用，提升管理效率与客户体验。

估值与成长性

• 估值指标：当前股价对应PE为18倍，预计未来三年PE将逐步下降至10倍。
• 成长能力：公司营收与净利润持续增长，尤其在高机租赁业务上表现突出，显示其在行业中的竞争优势。