20180822-申万宏源-鲁泰A-000726.SZ-积极布局越南产能_预计棉价上行提升业绩_4页_718kb

纺织服装行业分析报告总结 - 鲁泰 A (000726)

核心内容

本报告分析了鲁泰 A 在2018年8月22日的市场表现及财务状况，并对其未来发展前景进行了预测与评级。报告指出公司在2018年上半年实现营业收入32.8亿元，同比增长9.5%；但归母净利润为3.8亿元，同比下降4.5%，主要受长绒棉价格上涨影响，导致毛利率下降。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年收入增长稳健，但净利润因毛利率下滑而略低于预期。
• 毛利率变化：2018年上半年毛利率降至28%，较去年同期下降3.4个百分点，主要原因是长绒棉价格大幅上涨。
• 费用控制：销售费用率下降至2%，管理费用率下降至9.9%，费用控制良好。
• 净利率变化：净利率下降至11.9%，较去年同期下降1.8个百分点，主要受毛利率下滑影响。
• 海外收入增长：海外收入占比超六成，东南亚市场增长显著，同比增长25%。
• 人民币贬值利好：人民币加速贬值，减少汇兑损失，预计下半年汇兑损失将进一步减少，改善盈利水平。
• 越南产能布局：公司积极布局越南，二期项目即将投产，越南产能有望提升至总产能的1/3，带动净利率上行并减少贸易战影响。
• 盈利预测：维持“增持”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为8.9/9.9/10.8亿元，对应EPS为0.97/1.07/1.17元，PE为10/9/9倍。

关键信息

市场数据（2018年08月21日）

• 收盘价：9.97元
• 一年内最高/最低价：12.44/9.81元
• 市净率：1.3
• 息率：5.02%
• 流通A股市值：5593百万元
• 上证指数/深证成指：2733.83/8549.06

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：7.65元
• 资产负债率：25.56%
• 总股本/流通A股：923/561百万
• 流通B股/H股：242/-百万

财务表现

• 2018年上半年归母净利润为3.8亿元，同比下降4.5%。
• 2018年上半年毛利率为28%，净利率为11.9%。
• 经营性现金流净额约7亿元，同比增长103%，显示销售回款良好。

产能与市场布局

• 越南产能占比约1/6，二期项目投产后将提升至约1/3。
• 越南工厂收入为2.5亿元，净利润4000万元，净利率达16%，高于国内工厂。
• 公司加大原材料储备，存货处于历史高位。

公司优势

• 国内色织布行业龙头，具有较强议价能力。
• 海外收入占比高，且具备议价权，有利于应对贸易摩擦。
• 积极布局越南，利用当地税收优惠及贸易环境提升竞争力。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司具备较强的行业地位和海外布局优势，预计棉价上行将改善盈利水平，越南产能提升将推动业绩增长。

联系信息

• 证券分析师：王立平（A0230511040052）
  邮箱：wanglp@swsresearch.com

• 联系人：戎姜斌
  电话：(8621)23297818×转
  邮箱：rongjb@swsresearch.com

• 机构销售团队联系人：

  • 上海：陈陶，电话：021-23297221 / 18930809221，邮箱：chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，电话：010-66500610 / 18930809610，邮箱：lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话：021-23297247 / 13916685683，邮箱：hujy@swsresearch.com

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