20220712-国信证券-鲁泰A-000726.SZ-不利因素消减_2022二季度业绩预计增长129_205__7页_630kb

报告摘要

鲁泰A（000726.SZ）总结

核心内容

鲁泰A（000726.SZ）是一家专注于衬衣面料和衬衣生产制造的公司，其产品主要面向海外高端品牌。2022年上半年，公司业绩表现强劲，预计实现归属于上市公司股东的净利润3.4亿元-4亿元，同比增长129%-205%。其中，2022年第二季度净利润预计为1.8亿元-2.4亿元，同比增长129%-205%，远超前期预期。

公司业绩增长的主要驱动因素包括：

订单恢复良好：海外疫情后正装需求回暖，公司订单显著回升，尤其在2022年第一季度，订单周期延长，收入同比增长59%。
产能利用率提升：随着订单增加，公司产能利用率恢复至正常水平，带动毛利率修复。
人民币贬值：人民币兑美元贬值对净利润产生正向贡献，按测算每贬值1%，净利润预计提升4%。
原材料成本回落：棉价在2022年5月下旬开始显著下降，有效缓解了成本压力。

主要观点

业绩表现

2022年上半年业绩增长超预期，净利润增长显著。
第二季度业绩增速高于预期，主要得益于订单恢复、产能利用率提升和人民币贬值。
公司预计2022-2024年净利润分别为6.7/7.8/9.1亿元，同比增长分别为93.7%、16.5%、16.2%。

投资建议

维持“买入”评级，上调合理估值至9.3-9.7元（原为8.8-9.3元）。
看好公司短期盈利大幅修复，中长期稳健增长。

未来展望

产能释放：2022年下半年功能性面料产能将逐步释放，预计月产量达100万米。
海外扩张：越南和柬埔寨的第三期衬衣项目有望在下半年陆续投产，合计新增600万件产能。
汇率与原材料：人民币汇率维持在6.7左右，棉花价格持续回落，对公司业绩形成积极影响。

关键信息

扩产计划

所在地	扩产规模	投资额 (亿元)	预计收入 (亿元)	预计净利润 (亿元)	达到预定可使用日期	产能爬坡进度
山东省淄博市	功能面料3500万米	11.46	8.89	0.82	2023年5月31日	建设期3年，利用率分别为0%/30%/50%
越南万象	高档印染及印花面料3000万米	7.82	5.86	-	-	建设期2.5年
越南安江省	鲁安第三期，300万件衬衣	-	-	-	2022年下半年	依据市场需求陆续投产
柬埔寨	第三期，300万件衬衣	-	-	-	2022年下半年	依据市场需求陆续投产

盈利预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	4751	5238	7036	7498	8006
净利润（百万元）	97	348	673	784	911
每股收益（元）	0.11	0.39	0.76	0.88	1.03
P/E（倍）	62.2	17.9	9.3	8.0	6.9
P/B（倍）	0.8	0.8	0.7	0.7	0.7
EV/EBITDA（倍）	10.7	10.6	7.8	7.1	6.4

风险提示

宏观环境波动
市场消费偏好变动
汇率大幅波动
原材料价格大幅波动

总结

鲁泰A在2022年上半年实现业绩大幅增长，主要得益于订单恢复、产能利用率提升、人民币贬值及原材料成本回落。公司预计未来几年将继续受益于产能释放、效率提升及高端产品线拓展，推动业绩稳步增长。分析师上调盈利预测及合理估值，维持“买入”评级。尽管存在一定的风险，但整体趋势向好，公司具备较强的盈利修复能力和长期增长潜力。

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