20181030-华泰证券-江西铜业-600362.SH-费用上涨拖累业绩_归母净利同比提升_4页_921kb

报告摘要

江西铜业在2018年三季报中披露了其业绩表现，营业收入同比增长4.66%，达到1625.97亿元，归母净利润同比增长29.37%，达到20.45亿元。尽管业绩表现良好，但三季度单季营收和利润增速略低于预期，主要受主营产品价格下降、非经常性损益项目亏损及财务费用大幅上涨等因素影响。

业绩表现：公司2018年前三季归母净利润同比增长29.37%，但三季度单季增速放缓，主要由于阴极铜销售价格下降、非经常性损益亏损及财务费用上升。
铜价走势：2018年三季度阴极铜销售单价为4.91万元/吨，环比下降4.49%。受中美贸易摩擦影响，铜价震荡走弱，但供需格局仍处于紧平衡状态，预计铜价将维持高位。
费用影响：公司三季度财务费用同比增长134.60%，主要因融资规模和贷款利率上升。管理费用和销售费用分别增长3.31%和9.26%，对利润有所拖累。
税收优惠：受益于2017年11月获得的高新技术企业税收优惠，公司所得税费用同比减少27.71%，对净利润产生积极影响。
盈利预测：预计2018-2020年公司EPS分别为0.79元、0.88元和0.93元，维持“增持”评级。合理价格区间调整为15.80-17.38元，较之前预测有所下调。
可比公司估值：参考可比公司18年Wind一致预期利润对应的PE估值平均水平为20倍，江西铜业当前PE为21.66倍，略高于平均水平，但其作为行业龙头，具备一定估值支撑。