20210425-西部证券-楚江新材-002171.SZ-2020年_21Q1业绩点评_疫情冲击下20年业绩下滑_21年进入增长快车道_7页_374kb

楚江新材（002171.SZ）2020年&21Q1业绩点评总结

核心内容

楚江新材在2020年受疫情影响及铜价波动影响，业绩出现下滑，但2021年一季度实现显著增长，显示出公司具备较强的复苏能力和业务拓展潜力。

2020年业绩表现

• 营业收入：全年实现229.74亿元，同比增长34.76%。
• 归母净利润：全年实现2.74亿元，同比下降40.51%。
• 毛利率：全年为6.98%，同比下降0.71%。
• 净利率：全年为1.31%，同比下降1.5%。

2020年Q1-Q4毛利率分别为4.6%、8.58%、8.36%、5.83%，显示公司部分产线改造项目尚未显现盈利能力。

2021年Q1业绩增长

• 营业收入：73.38亿元，同比增长88.09%。
• 归母净利润：1.2亿元，同比增长227.75%。
• 毛利率：6.31%，同比增长1.71%。

公司2021年预计实现归母净利润6.05亿元，同比增长120.61%。

主要观点

疫情影响与恢复

• 2020年业绩下滑主要由于疫情导致顶立科技订单交付能力下降，以及铜价波动引发的资产减值和投资收益减少。
• 随着疫情防控形势改善，公司2021年Q1业绩迅速恢复，增长显著，表明公司具备较强的抗风险能力和市场复苏潜力。

顶立科技分拆上市

• 顶立科技作为公司的重要子公司，正在推进分拆上市进程。
• 分拆上市将为公司带来更多的资本支持，有助于拓展业务和提升企业竞争力。
• 上市后，公司管理体系将更加完善，盈利能力有望进一步提升。

天鸟高新碳纤维业务增长

• 天鸟高新2020年净利润达1.5亿元，同比增长33.93%。
• 碳纤维业务受益于国防工业升级、国产C919项目及高铁项目的推进，市场前景广阔。
• 公司预计2021年高端装备制造及新材料板块收入为7.5亿元，同比增长31.58%。

关键信息

投资建议

• 预测公司21-23年归母净利润分别为6.44亿元、7.94亿元、9.66亿元。
• EPS分别为0.48元、0.60元、0.72元。
• 对应PE分别为16.2倍、13.1倍、10.8倍。
• 维持买入评级。

业务板块表现

• 铜基材料：规模增长与产品品质提升增强市场地位。
• 导体材料：楚江电材及鑫海高导新建项目投产，预计未来增速持续走高。
• 天鸟高新：碳纤维预制件业务持续高增长，受益于国防工业和新材料应用。

财务数据

• 资产负债率：从33.8%升至47.6%，随后有所回落。
• 流动比率：从1.76升至2.18，保持稳健。
• 速动比率：从1.29升至1.59，显示短期偿债能力增强。
• 每股收益（EPS）：从0.35元降至0.21元，随后回升至0.48元。
• 市盈率（P/E）：从22.6倍升至38.0倍，随后回落至16.2倍。
• 市净率（P/B）：从1.9降至1.8，再降至1.6。

风险提示

• 经济增长放缓。
• 原材料价格波动。
• 新产能释放不达预期。

未来展望

• 公司2021年经营计划指引全年营业收入284亿元，同比增长23.62%。
• 历次募投项目新增产能明显，为公司持续发展提供支撑。
• 顶立科技分拆上市将催化公司价值重估，提升市场关注度。

联系方式

• 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层，北京市西城区月坛南街59号新华大厦303，深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C。
• 联系电话：021-38584209。

数据来源

• 公司财务报表
• 西部证券研发中心