楚江转债（128109）首次覆盖报告：楚江新材（002171）高端装备龙头，助力国产大飞机军工产业飞越-20210816-申港证券-19页_688kb

报告摘要

楚江转债（128109）投资分析总结

核心内容概述

楚江转债（128109）是楚江新材（002171）发行的可转债，所属Wind行业为“材料--材料II--金属、非金属与采矿--金属非金属”，申万一级行业为“有色金属行业”。公司主体评级和债券评级均为AA，具备较强的信用保障。

楚江新材专注于先进基础材料和军工新材料的研发、制造与销售，主要产品包括精密铜带、铜导体、铜合金线材、精密特钢、高性能碳纤维复合材料及高端热工装备。公司致力于成为全球领先的材料制造商，以满足消费电子、5G、新能源汽车、航空航天、国防军工等领域的高端材料需求。

主要观点

铜板带行业前景广阔：铜板带作为高端铜材，广泛应用于新一代电子信息、新能源、轨道交通、航空航天等领域，未来市场需求持续增长。
公司市场地位稳固：楚江新材在2020年实现高精度铜合金板带材产量23.45万吨，占国内市场份额11.9%，稳居全国第一，未来目标市场份额提升至25%-30%。
军工新材料发展迅速：公司子公司天鸟高新是国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制件的企业，为国产大飞机（如C919）提供关键材料，市场前景广阔。
高端热工装备技术领先：顶立科技作为公司重要子公司，专注于高端热工装备研发，产品应用于航空航天、国防军工、高铁等领域，技术突破显著，具有自主知识产权。
持续布局与资本运作：公司推进顶立科技分拆上市，通过可转债募集资金18.3亿元用于多个产能扩张项目，增强市场竞争力。
盈利预期乐观：预计公司未来两年营收增速分别为28%和25%，利润增速分别为125%和33%，2021和2022年PE倍数分别为21.58倍和16.23倍，继续推荐买入。

关键信息

公司业务板块

先进基础材料研发和制造
- 产品包括精密铜带、高端铜导体、铜合金线材和精密特钢。
- 应用领域：消费电子、5G、新能源汽车、光伏能源、电力装备等。
- 公司市场份额：2020年高精度铜合金板带材产量占国内市场份额11.9%，行业集中度较低，具备整合优势。
高性能碳纤维复合材料研发和制造
- 子公司天鸟高新为国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制件的企业。
- 产品广泛应用于航空航天、高铁、国防军工等领域。
- 公司承担了国内所有飞机刹车盘预制件的供应，是C919、ARJ21的唯一供应商。
高端装备研发和制造
- 子公司顶立科技专注于军工新材料及高端热工装备，是国家高新技术企业。
- 产品包括碳陶热工装备、真空热处理热工装备、高端粉末冶金热工装备等。
- 技术优势：打破国外禁运，填补国内空白，拥有大量专利和科技奖励。

产能与项目进展

铜板带产能扩张：
- 2020年公司铜板带产销规模突破23万吨，同比增长20%以上。
- 建设项目包括“年产5万吨高精铜合金带箔材项目”、“年产6万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目”、“年产30万吨绿色智能制造高精高导铜基材料项目”等。
军品业务增长：
- 军品业务占比高，天鸟高新军品占比超过80%，顶立科技军品占比超过40%。
- 公司通过持续研发和产能扩张，提升军品交付能力，满足国家关键技术自主可控需求。

盈利预测与估值

盈利预测：
- 2021年预计营收29.4亿元，同比增长28%。
- 2022年预计营收36.8亿元，同比增长25%。
- 2021年归母净利润预计6.17亿元，同比增长125%；2022年预计8.21亿元，同比增长33%。
估值分析：
- 2021年PE为21.58倍，2022年PE为16.23倍，估值水平合理，具备投资价值。

风险提示

政策风险：行业政策变化可能对公司发展产生影响。
市场风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
技术风险：高端材料研发与技术迭代可能带来不确定性。

未来发展趋势

新能源汽车带动铜需求增长：未来五年，新能源汽车将成为铜消费的重要增长点，推动铜板带市场需求。
军民融合战略推动军工业务：随着国家对军工领域投入加大，公司军品业务将受益，成为国产大飞机和军工装备的重要供应商。
新材料行业迎来发展机遇：我国新材料产业产值快速增长，2020年预计超过6万亿元，公司作为行业核心企业，有望在细分领域占据领先地位。

总结

楚江新材依托其在铜板带和军工新材料领域的领先地位，结合国家政策支持和市场需求增长，未来具备良好的发展潜力。公司通过可转债募集资金用于产能扩张和技术创新，推动业务升级，增强市场竞争力。顶立科技和天鸟高新作为核心子公司，分别在高端热工装备和飞机碳刹车预制件领域占据优势地位，为公司带来稳定收益。公司盈利预期乐观，未来两年利润增速显著，估值合理，具备投资价值。

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