20240617-中邮证券-楚江新材-002171.SZ-铜基龙头发力高端_军工新材料稳步增长_5页_434kb

中邮证券-楚江新材公司点评报告

核心观点

报告给予楚江新材“买入”评级，维持原目标：2024-2026年归母净利润分别为632亿、778亿、953亿元，对应PE分别为1470倍、1195倍、975倍。

公司基本情况

• 股票代码：002171
• 最新股价：702元
• 铜基材料占营收主体，业绩大幅增长：2023年收入4631亿元，同比增长1408%；净利润529亿元，增长29592%。2024Q1实现营收1079亿元，净利润103亿元，同比上涨1270%和832%。

业务分析：双轮驱动增长

⚫ 铜基材料板块

• 产能扩张与结构优化：2023年销量达94万吨，铜板带产品增长543%，铜导体材料增长19倍至41万吨，铜合金线材亦增长111%。
• 目标产能：凭规模与成本优势，当前100万吨的目标产能计划将于“十四五”末全面落地。
• 高端化转型：拟于2025年实现5万吨高精铜合金带箔项目投产，推动向高端领域迈进，主营产品制备中毛利率从38%提升至49%。

⚫ 军工碳材料板块

• 加码高端装备与新材料，顶立科技与天鸟高新业绩亮眼：
  • 顶立科技实现营收645亿元（同比增4153%），净利润126亿元（增长10533%）。
  • 天鸟高新实现营收774亿元，净利润增长706%，正进一步推进碳纤维民品规模化。

盈利预测与行业估值分析

• 铜基与碳业务均保持快速增长，预测未来三年净利润年均复合增长30%。
• 公司估值处于高位（PE：1470倍，P/B 144倍）但基于高速成长个给予目标价支持。

风险提示

• 原材料价格波动、项目进展慢于预期、下游需求不及预测、政策变动。

总结

楚江新材通过铜基材料规模化与高端转型双驱动，实现强劲盈利能力恢复与军工材料护航。预计在“十二五”期间铜基能力突破百万吨、碳材料与高端装备亦有增量，凸显公司在高端制造业竞争中的优势。投资强调成本竞争力+高端化产品布局，维持“买入”评级。（注：重点强调增长潜力与核心业务驱动）