8月城投整合跟踪：整合加快，区县继续主导，江苏持续领先-20230913-安信证券-15页_1mb

2023年8月城投整合总结

核心内容概述

2023年8月，全国城投整合活动持续活跃，共发生46起整合事件，较7月增加5起，仍维持较高整合节奏。整合主要集中在资产整合、上层新设、政府控股及区县平台整合等方面。江苏在整合数量上继续保持领先，区县平台整合占比达到60.9%，显示出城投整合进一步下沉的趋势。

主要观点与关键信息

1. 城投整合保持较高节奏

• 2023年8月共发生46起城投整合事件，较7月增加5起，仍处于历史较高水平。
• 城投融资监管加严、评级新规及国企改革背景下，自2022年9月以来城投整合持续活跃。
• 2023年1-8月整合事件数与2022年全年基本持平，表明整合趋势保持稳定。

2. 资产整合引领主流

• 资产整合事件达24起，占比52.2%，是本月整合的主要形式。
• 其他整合类型包括上层新设（9起，占比19.6%）、政府控股（6起，占比13.0%）。
• 本月还出现1起区级上挂和1起跨级合并，属于相对少见的整合方式。

3. 江苏城投整合数量明显领先

• 江苏本月发生15起整合事件，占比32.6%，远高于其他省份。
• 山东、浙江、四川分别发生6起、6起、5起整合事件，处于第二梯队。
• 其余省份整合事件均不超过5起，显示整合集中于部分省份。

4. 区县平台整合较活跃

• 2023年8月区县平台整合事件达28起，占比60.9%，较7月上升21.8个百分点。
• 市级平台整合事件为17起，占比37.0%；省级平台整合事件为1起，占比2.2%。
• 整合进一步下沉至区县，反映地方政府对城投平台优化的重视。

重点整合事件解读

2.1 新设型整合

• 本月共发生9起新设型整合，均为上层新设，涉及浙江、江苏、四川、安徽等省份。
• 重点案例包括：
  • 桐庐科技创新产业发展投资有限公司上层新设桐庐新城发展投资有限公司
  • 泰州港城投资集团有限公司上层新设泰州市新滨江开发有限责任公司
  • 宿迁国开投资控股集团有限公司上层新设宿迁经济开发集团有限公司

2.2 合并型整合

• 本月发生2起合并型整合，分别为：
  • 渭南市产业投资开发集团有限公司跨级合并蒲城县投资发展有限公司
  • 江苏金姜城投资集团有限公司平级合并泰州市姜堰交通建设投资发展有限公司
• 渭南市产业投资开发集团有限公司吸收合并蒲城县投资发展有限公司，后者虽为区级平台，但业务集中在蒲城县，未从渭南市政府获得支持。

2.3 资产整合

• 资产整合事件涉及江苏、浙江、山东等省份，主要包括股权划转、业务整合等。
• 胶州城投：
  • 青岛康基资产管理持有的青岛临空建发40.94%股权无偿划转至胶州城投。
  • 获得矿山治理特许经营权，涉及总资产122.24亿元。
  • 两项划入标的合计增加公司净资产84.02亿元，占2021年末净资产的51.03%。
• 重庆临空开发投资集团有限公司：
  • 划出龙兴公司41.97%股权，涉及净资产125.8亿元。
  • 划入空港新城49%股权、空港物业49%股权、创新走廊30%股权，合计增加净资产110.6亿元。
• 河南省豫资城乡一体化建设发展有限公司：
  • 中豫小镇100%股权划入公司，总资产、净资产分别增加204.1亿、132.7亿。
  • 股权划出至新材料投资集团及保障房管理运营公司，涉及14家市县子公司。

2.4 涉及政府的股权变更

• 本月共发生9起涉及政府的股权变更，包括1起区级上挂、6起政府控股、2起政府部门间划转。
• 区级上挂：
  • 淮南市山南开发建设有限责任公司实际控制人由安徽淮南高新区管委会变更为淮南市国资委。
• 政府控股：
  • 北京未来科学城昌和置业有限公司、嘉兴市南湖投资开发建设集团有限公司、扬州新材料投资集团有限公司等均发生控股股东由企业变更为政府的情况。
• 政府部门间划转：
  • 兴宁市永业基础设施建设投资有限公司实际控制人由住建局变更为国有资产运营中心。
  • 焦作市投资集团有限公司10%股权由财政局划转至河南省财政厅。

风险提示

• 数据统计可能存在遗漏。
• 城投监管政策可能超预期，影响整合节奏与方向。

图表目录（摘要）

• 图1：城投整合的四种模式、八类细分
• 图2：2023年8月城投整合事件数较上月有所增加
• 图3：2023年1-8月城投整合事件数与2022年全年基本持平
• 图4：2023年8月资产整合占比仍最高
• 图5：2023年1-8月资产整合+上层新设仍占据整合大头
• 图6：2023年8月江苏城投整合数量明显领先
• 图7：2023年1-8月区县平台整合占比最高
• 图8：2023年8月区县平台整合占比最高
• 图9：不同层级平台整合数量变动
• 图10：“上层新设”案例：桐庐科技创新产业发展投资有限公司
• 图11：“上层新设”案例：扬州邗城国控集团有限公司
• 图12：“跨级合并”案例：渭南市产业投资开发集团有限公司合并蒲城县投资发展有限公司
• 图13：“平级合并”案例：江苏金姜城投资集团有限公司合并泰州市姜堰交通建设投资发展有限公司
• 图14：重庆临空资产整合示意图

表格目录（摘要）

• 表1：2023年8月上层新设梳理
• 表2：2023年8月合并型梳理
• 表3：2023年8月重要资产整合事项
• 表4：2023年8月涉及政府的股权变更案例梳理
• 表5：2023年8月涉及政府的股权变更案例梳理