20230310-安信证券-城投整合系列十三_2月城投整合跟踪_浙江整合数量遥遥领先_11页_1mb

2023年2月城投整合总结

核心内容概述

2023年2月全国共发生38起城投整合事件，较上月（50起）有所回落，但仍处于近年较高水平。整体来看，城投整合活动呈现资产整合为主、区县平台整合活跃、浙江领先、整合节奏放缓等特征。

主要观点与关键信息

1. 整合节奏放缓

• 事件数量：2023年2月共发生38起城投整合事件，较1月减少。
• 背景因素：2022年四季度城投整合活跃度达到高峰，主要受城投融资监管加严、评级新规落地、国企改革三年行动收官等影响。
• 趋势判断：2023年以来整合节奏有所放缓，但整合数量仍处于近年较高水平。

2. 资产整合引领主流

• 整合类型占比：
  • 资产整合：23起，占比 60.5%
  • 上层新设：6起，占比 15.8%
  • 平级合并：5起，占比 13.2%
  • 其他整合模式：占比不高
• 资产整合目的：
  • 区域平台业务整合
  • 配合转型划入经营性资产
  • 规避融资监管（如划出有隐债的子公司）

3. 浙江城投整合数量领先

• 整合范围：2月涉及城投整合的省份共10个，较1月的16个有所缩小。
• 浙江表现：发生15起整合事件，占比 39.5%，为全国最高。
• 其他省份：
  • 山东：6起，占比 15.8%
  • 湖南：4起，占比 10.5%
  • 广东、江苏：各3起，占比 7.9%
• 趋势分析：浙江在城投整合中持续占据主导地位，可能与其较强的财政能力和政策执行力有关。

4. 区县平台整合仍较活跃

• 区县平台整合：共发生19起，占比 50%
• 市级平台整合：共发生18起，占比 47%
• 省级平台整合：仅3起，占比 3%
• 趋势分析：区县和市级平台整合仍为主流，反映出地方融资平台优化和债务管控的持续需求。

城投整合事件解读

1. 新设型整合

• 类型：全部为上层新设（新平台为老平台母公司）。
• 主要案例：
  • 安徽省：安庆经开控股有限公司上层新设
  • 湖北省：宜昌城发控股集团有限公司上层新设
  • 浙江省：建德市国有资产投资控股集团有限公司上层新设
  • 湖南省：怀化市城市发展集团有限公司上层新设
  • 山东省：山东济莱控股集团有限公司上层新设
• 目的：通过设立新平台，增强集团化运作能力，提升融资效率。

2. 合并型整合

• 事件数量：共4起，以杭州为主。
• 主要案例：
  • 杭州市商贸旅游集团有限公司合并杭州市运河综保集团
  • 杭州市城投合并钱江新城投资集团
  • 桂林城乡建设控股集团有限公司合并桂林新城投资开发集团
  • 杭州市余杭国有资本运营公司合并良渚文化城集团
• 效果分析：
  • 提升平台资产集中度
  • 优化债务结构，提高融资管控集中性

3. 资产整合

• 涉及省份：浙江、广东、山东、湖南等。
• 典型事件：
  • 杭州市钱江新城投资集团有限公司划出部分子公司股权至杭州市城投和杭州安居集团，累计划转净资产 97.3亿元，占2021年末净资产 35.47%
  • 杭州市居住区投资建设集团有限公司划出部分子公司股权至杭州安居集团，累计划转净资产 46.9亿元，占2021年末净资产 17.09%
  • 昆山交通发展控股集团有限公司出售子公司股权，总资产、净资产、营业收入变动均未超过2021年50%
• 影响：资产划转有助于优化平台资产结构，增强主平台实力，同时规避隐性债务风险。

4. 涉及政府的股权变更

• 事件数量：共2起，均为政府部门间划转。
• 案例：
  • 江苏瀚瑞投资控股有限公司：控股股东由镇江市人民政府变更为镇江市国资委
  • 吉首华泰国有资产投资管理有限责任公司：实控人由湘西州国资委变更为湘西州财政局
• 分析：此类变更对市场影响较小，更多是内部管理调整。

重点区域：杭州市级平台整合

• 整合力度：杭州市级平台在2月开展了较大规模的整合。
• 三大效果：
  1. 组建杭州安居集团：作为杭居投资的母公司、杭州城投的子公司，划入保障房相关资产，拓宽融资渠道。
  2. 做大杭州城投：吸收合并钱江新城投资集团，提升资产规模。
  3. 压减一级平台数量：通过合并，提高融资管控集中性，优化债务结构。
• 保障措施：钱江投资的债券由杭州城投承继，保障投资人权益。
• 整合方式：
  • 同类业务合并：将相似业务的平台合并，提升运营效率。
  • 资产划入：将保障房、房地产测绘、租赁房等相关资产划入杭州安居集团。
  • 债务集中管控：通过整合实现债务集中管理，降低融资成本和风险。

风险提示

• 数据统计遗漏：部分私募债公告缺失，可能导致数据不完整。
• 城投监管超预期：政策变动可能对整合节奏和方向产生影响。

总结

2023年2月城投整合活动呈现资产整合为主、区县平台活跃、浙江领先、节奏放缓的特征。杭州市级平台整合力度较大，通过组建杭州安居集团、吸收合并钱江新城投资集团等方式，优化资产结构，提升融资效率。整合过程中注重同类业务合并、主平台做大做强、平台数量压减，同时保障债券投资人权益。未来需关注政策变化及数据统计完整性对整合趋势的影响。