20230213-安信证券-城投整合系列十二_1月城投整合跟踪_区县平台跃升为整合主力_10页_1mb

2023年1月城投整合总结

核心内容概述

2023年1月全国共发生城投整合事件50起，整合节奏较上月小幅放缓，但仍处于近年较高水平。整合方式以资产整合和上层新设为主，区县平台成为整合主导力量，江苏在整合数量上领先。

主要观点

1. 整合节奏小幅放缓

   • 2023年1月共发生50起城投整合事件，较2022年12月的56起略有下降，但仍保持较高水平。
   • 自2022年以来，城投整合持续维持高节奏，主要受融资监管加严、评级新规出台及国企改革推进等因素影响。

2. 资产整合和上层新设仍是主流整合模式

   • 资产整合占整合事件的54%，上层新设占36%，合计占比达90%。
   • 零星整合方式包括平级合并和政府部门间划转。

3. 江苏城投整合数量领先

   • 1月江苏发生9起整合事件，占比18%，为全国最多。
   • 山东、浙江各5起，湖北、重庆、江西各4起，其余省份均不超过3起。

4. 区县平台主导整合

   • 区县平台整合事件达34起，占68%，相比2022年12月上升12.6个百分点。
   • 市级平台占26%，省级平台占6%，区县平台已成为城投整合的主导力量。

关键信息

整合类型分布

• 资产整合：27起（54%）
• 上层新设：18起（36%）
• 平级合并：2起（4%）
• 政府部门间划转：1起（2%）

主要整合省份

区县平台整合情况

• 区县平台整合事件数占68%，为整合主力。
• 市级平台占26%，省级平台占6%。

整合事件解读

1. 新设型整合

• 上层新设：2023年1月所有新设型整合均为上层新设。
• 涉及省份：江苏、山东、江西、湖北、湖南、四川、河南、广西、浙江等。
• 典型案例：
  • 江苏太仓市：太仓市城市建设投资集团有限公司上层新设太仓市太詠控股集团有限公司。
  • 江苏太仓市：太仓市水务集团有限公司上层新设太仓市国有资本投资控股有限公司。
  • 江西上饶市：上饶市国有资产经营集团有限公司上层新设上饶市国有资产发展集团有限公司。
  • 山东济宁市：鱼台县鑫达经济开发投资有限公司上层新设山东兴鱼投资建设集团有限公司。

2. 合并型整合

• 平级合并：2例。
• 典型案例：
  • 浙江杭州市：杭州余杭国有资本投资运营集团有限公司合并杭州良渚文化城集团有限公司。
  • 新疆维吾尔自治区：新疆交通投资（集团）有限责任公司合并新疆交通建设投资控股有限公司。

3. 资产整合

• 涉及省份：湖北、江苏、四川、重庆等。
• 典型案例：
  • 北京市海淀区：将海科金公司69.36亿元债权划出，同时注入71亿元资产，总资产和净资产分别增加1.64亿元。
  • 瑞安市：将瑞安公用64.3%股权划转至温州市公用事业发展集团有限公司。
  • 合川城建：将合华开投79.73%股权无偿划转给区国资委，预计总资产减少65亿元。
  • 洛阳城发：将洛阳交投60%股权划转至洛阳轨道交通集团。
  • 宜昌城发：将宜昌一方安居租赁有限公司50%股权划转至宜昌宜居住房建设投资有限公司。
  • 常州滨江：将常州新港经济发展有限公司100%股权划转至常州滨江环保能源投资有限公司。

4. 涉及政府的股权变更

• 政府部门间划转：1起，为洛阳西苑国有资本投资有限公司股东由涧西区财政局变更为洛阳自贸综合服务中心。
• 重要性：该事件对平台影响较小，属于零星划转。

风险提示

• 数据统计可能存在遗漏，尤其是私募债公告缺失。
• 城投监管政策可能超预期，影响整合节奏和方向。

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图表目录

• 图1：城投整合的四种模式、八类细分
• 图2：2023年1月城投整合节奏小幅放缓
• 图3：2022年为城投整合高峰
• 图4：2023年1月资产整合和上层新设占比最高
• 图5：2023年1月江苏城投整合数量领先
• 图6：2023年1月区县城投整合成为主导
• 图7：2023年1月区县平台整合事件数占比继续上升
• 图8：2022年12月以来区县平台整合事件数量明显增多
• 图9：“平级合并”案例：杭州余杭区
• 图10：“平级合并”案例：新疆省级平台

分析师声明

• 本报告由池光胜、陈雨田撰写，具有证券投资咨询执业资格。
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