20220906-安信证券-城投整合系列六_8月城投整合跟踪_区县平台整合加速_14页_1016kb

2022年8月城投整合跟踪总结

核心内容概述

2022年8月，全国范围内城投平台整合持续加速，整合事件数量为29起，环比减少3.3%，但仍高于1-8月月均数量（22起），同比增速达222.2%。2022年1-8月累计整合事件176起，已超过2021年全年数量（134起），显示出城投整合在政策监管趋严和评级新规的背景下仍保持高节奏。

主要特征分析

1.1 整合节奏仍然较快

• 事件数量：8月发生29起整合事件，环比小幅下降，但同比增速维持高位。
• 趋势：自2022年以来，城投整合数量持续增长，1-8月累计176起，同比增长128.6%。
• 影响因素：城投融资监管加严和评级新规推动了整合进程。

1.2 资产整合和上层新设占比最高

• 整合模式分布：8月城投整合模式包括资产整合、上层新设、平级合并、政府控股等。
• 占比情况：资产整合占58.6%，上层新设占24.1%，成为主要整合方式。
• 资产整合类型：包括区域平台业务整合、配合转型划入经营性资产、规避融资监管等。

1.3 江苏和四川整合数量领先

• 省份分布：8月城投整合涉及17个省份，江苏和四川整合事件最多，分别为7起和3起，占比分别为13.8%和10.3%。
• 其他省份：上海、重庆、安徽、湖北、辽宁、福建、河南各发生2起，其余省份各发生1起。

1.4 区县平台整合占比提升

• 整合层级变化：不同于近年市级平台整合为主，8月区县级平台整合事件占比超过50%，较7月提升17.2个百分点。
• 整合趋势：自2022年4月以来，区县平台整合持续保持高位，每月整合数量均不低于10起。
• 地市级与省级：地市级平台整合占42.3%，省级平台占3.8%。

整合事件解读

2.1 新设型整合

• 整合方式：新设主体多为上层新设（新平台为老平台母公司），部分母公司为“壳公司”。
• 主要案例：
  • 重庆永川高新区建设发展有限公司上层新设重庆永川区兴永建设发展有限公司。
  • 重庆丰都实业发展集团有限公司上层新设丰都县国有资产经营投资集团有限公司。
  • 宁波市北仑区国有资本运营公司上层新设宁波经济技术开发区控股有限公司。
  • 唐山国控集团有限公司上层新设曹妃甸国控投资集团有限公司。
  • 银川市组建银川通联资本投资运营集团有限公司，整合四家子公司，形成“1+5”架构。

2.2 合并型整合

• 整合方式：主要为平级合并，即同一层级平台间的合并。
• 典型案例：大连市城市建设投资集团有限公司吸收合并大连市城乡建设投资集团有限公司，股权无偿划转至合并方。

2.3 资产整合

• 主要区域：涉及资产整合的区域包括上海、河南、江苏、江西、湖北、湖南、四川、山东、吉林、福建、新疆等。
• 重点案例：
  • 南通兴川资产整合：划入6家公司股权，划出11家公司股权，总资产由503.85亿元增至620.44亿元，资产负债率由66.54%降至60.57%。
  • 上海北方企业并表静安城市更新：通过股权收购取得静安城市更新60%股权，实现对静安更新公司100%控股。
  • 常德交投与城发资产整合：交投公司将城市公用资产经营管理公司股权划出至母公司，总资产和净资产分别下降29.15%和24.39%。

2.4 涉及政府的股权变更

• 主要类型：包括政府控股、区级上挂、政府部门间划转等。
• 重点案例：
  • 宿州马鞍山投资集团：部分股权由江东控股集团无偿划转至马鞍山市国资委。
  • 政府部门间划转：京山市京诚投资开发集团有限公司的股权由国资局划转至财政局；成都高新投资集团有限公司的股权由财政金融局划转至国资金融局。

风险提示

• 数据统计遗漏：可能存在私募债公告缺失，导致数据统计不完整。
• 政策超预期：城投监管政策可能进一步收紧，影响整合节奏和方向。

结论

2022年8月城投整合继续维持高位，资产整合和上层新设成为主流模式，区县平台整合占比显著提升，显示出城投平台在优化结构、规避风险方面的努力。江苏和四川在整合数量上领先，而银川市的市级平台整合值得关注，其通过组建新集团实现平台结构优化。整体来看，城投整合在政策驱动下持续推进，为地方债务管理及平台转型升级提供了支持。