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文档总结：南华期货研究NFR 2022年6月20日

核心内容概述

本报告由南华期货研究所分析师高翔发布，分析了2022年6月20日中国金融市场的主要走势，重点围绕国债期货、黑色系商品以及资金利率等市场表现展开。报告指出，当日国债期货和黑色系商品价格普遍下跌，而A股市场部分下游行业表现强劲，反映出市场对当前经济状况和未来预期的分歧。

主要观点

1. 国债期货走势

• 十年期主力合约（T2209）收报100.185，较前一交易日下跌0.21%。
• 五年期主力合约（TF2209）收报101.27，下跌0.13%。
• 两年期主力合约（TS2209）收报100.955，下跌0.05%。
• 现券市场方面，10年期活跃券220003收报2.8275%，较前一交易日上行1.25bp。

2. 资金利率情况

• 公开市场方面，今日共100亿逆回购到期，央行等额续作，利率保持不变。
• 银行间资金利率平稳运行，隔夜与七天期加权利率分别为1.42%和1.7%。
• 6月LPR报价公布，一、五年期利率均持平前值，显示货币政策偏谨慎。

3. 黑色系商品大幅下行

• 铁矿石价格跌幅超过10%，其他黑色系商品如螺纹钢、热卷等也出现显著下跌。
• 商品市场下跌反映的是当前需求端的低迷以及企业去库存的压力。
• A股市场中，家电、轻工制造、消费者服务等下游行业表现强势，显示出投资者对未来需求的乐观预期。

4. 债市与权益市场逻辑差异

• 债市更关注当前实际需求，而权益市场反映的是对未来需求的预期。
• 政策发力和宽信用加码的窗口期，以及流动性可能的变局，使得未来利率或偏弱运行。

5. 基差与跨期价差

• 报告附带了多个基差走势和跨期价差图，用于分析国债期货合约之间的价格差异和市场预期。
• 图1-6展示了T、TF、TS合约的基差走势和跨期价差，提供对市场结构的深入理解。

6. 期限价差

• 图7-9展示了TF与T、TF与TS、T与TS之间的价差，用于衡量不同期限国债之间的相对价值。
• 图10显示了国债各期限的价差变化，有助于判断市场对利率走势的预期。

7. 资金变动与现券走势

• 图11-14展示了银行间质押式回购利率变动、回购利率日变动、国债期限结构变动以及国债YTM走势，进一步说明资金面和市场情绪的变化。

关键信息

• 国债期货：T2209、TF2209、TS2209均出现下跌，但现券市场部分品种略有上行。
• 黑色系商品：铁矿石跌幅超10%，螺纹钢、热卷等也大幅下跌，反映需求端疲软。
• A股市场：部分下游行业表现强势，显示投资者对未来需求的乐观情绪。
• 资金面：央行逆回购等额续作，资金利率保持低位，流动性仍较为充裕。
• LPR利率：一、五年期利率均未调整，货币政策偏谨慎。
• 市场预期：债市受当前需求影响较大，而股市则更多反映未来预期，未来利率或偏弱运行。

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