20220817-国盛证券-博纳影业-001330.SZ-主旋律电影扛旗者_登陆A股开启新篇章_31页_2mb

博纳影业（001330.SZ）总结

公司概况

博纳影业成立于1999年，是国内首家从事电影发行业务的民营企业，经过20年发展，已完成电影全产业链布局，包括投资、发行、院线及影院业务。公司累计出品影片超过250部，总票房超过600亿元，出品了《长津湖》《中国医生》《红海行动》等优质影片。

股权结构

• 创始人于东合计控制公司28.09%的股份，是实际控制人。
• 明星股东包括张涵予、黄晓明、章子怡等，以及林芝腾讯、东阳阿里等投资机构。

业务结构

营收与疫情影响

• 2017-2019年营业收入CAGR为24.90%，归母净利润CAGR为25.68%。
• 2020年受疫情影响，营业收入下降至16.10亿元，归母净利润降至1.91亿元。
• 2021年营业收入和归母净利润恢复至31.24亿元和3.63亿元，分别增长94.05%和90.19%。

主旋律电影布局

博纳影业是主旋律电影领域的标杆企业，每年稳定输出3-4部主旋律影片，2019年和2021年市占率约80%。其主旋律影片具备高票房体量和高投资收益率，同时在艺术性和口碑上表现突出。

主旋律电影特点

1. 制作成本高：如《红海行动》《长津湖》等影片制作成本分别达5.5亿和13亿。
2. 票房体量大：主旋律影片通常在国庆档、春节档、暑期档等高需求时段上映。
3. 投资收益率高：头部主旋律影片投资回报率较高，如《长津湖》投资业务毛利率达28.0%，当年总体毛利占比65.4%。

主旋律影片表现

• 2014-2021年，博纳主投并上映票房过亿的主旋律影片共11部，累计票房收入211.59亿元。
• 《长津湖》以57.75亿元票房成为华语影史票房冠军。
• 《红海行动》《湄公河行动》《中国机长》等影片均获得高票房和高口碑。

全产业链布局

博纳影业已实现从投资、发行、院线到影院的全链条布局，具备较强资源整合能力。

投资业务

• 投资业务收入占比从2017年的35%上升至2021年的46.54%。
• 主投业务收入占比从2019年的22.9%上升至2021年的38.1%。
• 参投业务收入占比从2017年的11.9%上升至2021年的46.5%。

发行业务

• 自2001年发行《我的兄弟姐妹》以来，公司发行影片超过250部，累计票房突破600亿元。
• 2019-2021年发行国产影片累计票房收入分别为9.61亿元、10.17亿元。
• 发行业务毛利率波动较大，2019-2021年分别为72%、52%、90%。

影院业务

• 截至2021年底，公司自有影院101家，银幕841块，票房收入7.51亿元，市场份额1.60%。
• 公司影院上座率高于市场整体2个百分点，区域选址优势明显。

政策与市场背景

“十四五”电影强国目标

• 国家推动电影强国建设，主旋律电影成为重要方向。
• 政策支持主旋律电影制作，如国家电影精品专项资金扶持，影片如《战狼2》《红海行动》等均获资助。

疫情后市场复苏

• 2020年全球电影票房受疫情影响严重，北美票房同比下降约80%。
• 中国电影市场2020年票房达30亿美元，首次超越美国。
• 2021年中国电影票房达73亿美元，国产影片票房占比提升至83.72%。

风险提示

• 新冠疫情的不利影响：疫情对影院经营和影片发行造成较大冲击。
• 影视作品不被市场认可：影片票房表现可能受市场接受度影响。
• 税收政策变化及税收秩序规范风险：政策变动可能影响公司利润。

股票信息

未来展望

博纳影业凭借主旋律电影的高票房表现和全产业链布局，持续获得政策支持和市场认可。公司未来将继续投资主旋律影片，如《红海行动2》《血战上甘岭》等，同时保持与知名导演、演员的合作关系，确保影片质量与市场竞争力。