深度报告-20230319-华鑫证券-晨光生物-300138.SZ-公司深度报告_三步战略行稳致远_隐形冠军进而有为_58页_3mb

晨光生物（300138.SZ）公司深度报告总结

核心内容

晨光生物是中国植物提取物行业的龙头企业，公司自2000年成立以来，持续发展并实现业绩稳健增长。2022年公司营收达63.0亿元，归母净利润达4.4亿元，7年CAGR分别为25.7%和30.2%。其主要产品包括辣椒红、辣椒精、叶黄素，三大主力产品市占率位居世界第一。公司通过技术、规模和成本控制优势，稳步实施“三步走”战略，积极布局大健康产业，提升盈利能力。

主要观点

• 行业地位突出：晨光生物在全球植物提取物行业中处于第一梯队，国内市占率第一，2021年为11.9%。
• 市场规模持续扩大：全球植物提取物市场规模预计从2019年的237亿美元增长至2025年的594亿美元，CAGR为16.6%；中国植物提取物市场规模从2017年的275亿元增长至2021年的407亿元，CAGR为10.3%。
• 产品线丰富：公司产品线涵盖天然色素、香辛料提取物和精油、营养及药用提取物、天然甜味剂、保健食品、油脂和蛋白等，具备多品种发展模式。
• 技术与研发投入：公司设立三大研发中心，2021年研发投入达2.7亿元，研发投入占营收比例达5.5%，6年CAGR为29%。
• 成本与规模优势：公司拥有全产业链一体化经营能力，具备成本控制优势，毛利率稳定在13%以上，期间费用率稳中有降。
• 大健康战略：公司积极布局大健康产业，2021年营养类和保健品收入达4.3亿元，发展迅速，未来增长潜力大。
• 国际市场拓展：公司直销为主，境外经销商数量不断增长，2021年境外收入占比达19%，预计未来将提升。

关键信息

产品与市场

• 主力产品：辣椒红、辣椒精、叶黄素，市占率世界第一。
• 梯队产品：甜菊糖苷、花椒提取物、姜黄素、番茄红素、迷迭香提取物等，处于快速发展阶段。
• 市场份额：2021年公司大陆收入占比达81%，境外收入占比19%。

技术与研发

• 研发投入：2021年研发投入达2.7亿元，6年CAGR为29%，研发投入占比5.5%。
• 研发团队：2021年研发人员数量达104人，其中本硕博学历人员占比94%，研发人员中硕博人数较2020年增长18.33%。
• 研发成果：公司拥有60多项授权发明专利，参与起草制定国家标准6项，承担省部级科技项目21项。

成本与盈利

• 毛利率：2022年H1毛利率为13.37%，公司具备成本管控能力，原辅材料成本占比持续降低。
• 期间费用率：2022年H1销售费用率0.77%，管理费用率4.66%，财务费用率0.34%，整体呈下降趋势。
• 净利率：2022年H1净利率为7.45%，盈利能力稳步提升。

市场竞争与行业趋势

• 市场集中度低：2021年CR2为14.5%，行业竞争较为分散，晨光生物市占率第一。
• 行业壁垒高：包括市场准入、技术、原材料和销售渠道等，新进入者难以快速形成竞争力。
• 政策支持：国家出台多项政策支持植物提取物行业，如《健康中国2030规划纲要》等，推动行业规范发展。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2022-2024年EPS预测为0.82/1.02/1.28元，当前股价对应PE分别为21/16/13倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司整体业绩。
• 行业政策变动：可能对植物提取物行业产生影响。
• 下游需求波动：如食品、医药、保健品等需求变化可能影响公司业务。
• 原材料价格波动：影响成本和毛利率。
• 市场竞争加剧：行业集中度低，竞争激烈。

总结

晨光生物凭借技术、规模和成本优势，成为植物提取物行业龙头，业绩稳健增长。公司积极布局大健康产业，拓展国际市场，未来增长潜力大。虽然行业面临一定风险，但凭借品牌、研发和产业链优势，晨光生物有望持续提升市场份额和盈利能力，为投资者带来良好回报。