> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨光生物（300138）总结 ## 核心内容 晨光生物（股票代码：300138）是一家主要从事植物提取及棉籽加工的公司。2025年公司实现营业收入65.59亿元，同比减少6.22%，但归母净利润达到3.69亿元，同比大幅增长292.21%。2026年第一季度，公司营业收入为16.29亿元，同比减少5.1%，归母净利润为9672.16万元，同比减少11.65%。 ## 主要观点 - **植提业务增长显著**：2025年，植提业务收入为33.12亿元，同比增长5.87%，毛利率提升至20.05%，较上年增长4.66个百分点。其中，定制化产品销量增长明显，辣椒红和辣椒精销量分别同比增长25%和65%。 - **棉籽业务扭亏为盈**：2025年，棉籽业务实现销售收入29.42亿元，毛利率达到4.61%，较上年提升4.42个百分点。2026年Q1，棉籽业务毛利率进一步提升至6.61%。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.02亿元、5.06亿元和581万元，对应EPS分别为0.83元、1.05元和1.20元，PE分别为13.35倍、10.59倍和9.23倍，首次覆盖给予“买入”评级。 - **产品价格压力缓解**：部分主导产品价格在2025年和2026Q1持续承压，但随着原料价格上涨，产品价格有望回升。 - **财务指标改善**：公司2025年经营活动现金流净额为2.13亿元，显著改善。资产负债表显示，公司资产规模稳步增长，但负债也相应增加，需关注财务风险。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本：4.83亿股 - 流通股：3.98亿股 - 总市值：55.22亿元 - 流通市值：45.53亿元 - 12个月内最高价：15.8元 - 12个月内最低价：10.7元 ### 业绩表现 - **2025年**： - 营收：65.59亿元，同比-6.22% - 归母净利润：3.69亿元，同比+292.21% - 扣非后归母净利润：2.79亿元，同比+530.28% - 毛利率：13.10%，同比提升4.42个百分点 - 销售净利率：5.72% - ROE：11.37% - PE：14.54 - **2026Q1**： - 营收：16.29亿元，同比-5.1% - 归母净利润：9672.16万元，同比-11.65% - 扣非后归母净利润：9552.76万元，同比-0.41% - 毛利率：19.89%，同比微降0.32个百分点 - 销售净利率：5.93% - PE：13.35 ### 盈利预测（2026-2028年） | 年份 | 营业收入（亿元） | 营业收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | EPS（元） | PE（倍） | |------|------------------|----------------|---------------------|--------------|----------|---------| | 2026 | 6.771 | 3.23% | 4.02 | 7.18% | 0.83 | 13.35 | | 2027 | 8.035 | 18.67% | 5.06 | 26.01% | 1.05 | 10.59 | | 2028 | 8.953 | 11.43% | 5.81 | 14.77% | 1.20 | 9.23 | ### 资产负债表（百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 1,802 | 1,459 | 1,459 | 1,607 | 1,791 | | 应收和预付款项 | 667 | 703 | 653 | 906 | 819 | | 存货 | 3,862 | 4,229 | 4,005 | 5,711 | 5,121 | | 资产总计 | 9,023 | 9,504 | 11,095 | 10,392 | 9,504 | ### 现金流量表（百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | -223 | 213 | 970 | -1,177 | 1,773 | | 投资性现金流 | -441 | -8 | -38 | -56 | -52 | | 融资性现金流 | 104 | 69 | -289 | -132 | -139 | | 现金增加额 | -560 | 274 | 643 | -1,365 | 1,582 | ### 风险因素 - 原料及产品价格持续低迷 - 食品安全事件 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - **中性**：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - **看淡**：行业整体回报低于沪深300指数5%以下 ### 公司评级 - **买入**：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - **增持**：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - **持有**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - **减持**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - **卖出**：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下 ## 证券分析师信息 - **分析师**：程晓东 - **电话**：010-88321761 - **邮箱**：chengxd@tpyzq.com - **登记编号**：S1190511050002 ## 公司背景 晨光生物总部位于中国云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼。公司专注于植物提取和棉籽加工，近年来在定制化产品和毛利率提升方面表现突出，具备一定的行业竞争力。 ## 免责声明 本报告为太平洋证券股份有限公司的专属研究产品，仅向签约客户发布。报告中的信息来源于公开资料，公司对其准确性不作保证。投资者应自主决策并自行承担风险。