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国投证券（香港）有限公司·研究部总结

核心内容概览

国投证券国际视点指出，当前市场关注两大主线：中国出口超预期与特朗普访华在即。这两项因素共同推动AI产业链与贸易主题的双线共振，为相关板块带来投资机会。此外，4月消费数据表现平淡，但部分细分领域如通讯器材、化妆品、烟酒及金银珠宝仍保持较高增长。

主要观点

1. 中国出口数据超预期

• 4月出口同比大增：以美元计增长14.1%，以人民币计增长9.8%，远超市场预期的8%。
• 贸易顺差扩大：进口同比激增25.3%，贸易顺差达848亿美元。
• AI与汽车出口带动增长：自动数据处理产品出口增长31.8%，集成电路出口增长83.7%，成为出口增长的核心引擎。
• PMI数据支持：官方制造业PMI新出口订单分项时隔两年重回扩张区间，验证出口回暖。

2. 特朗普访华预期升温

• 中美贸易再平衡：特朗普计划本周访华，预计商务代表团将包括多家国际龙头企业，中美贸易议题将成为峰会焦点。
• 市场情绪影响：访华预期可能带动港股与A股中与贸易、AI相关的板块情绪回暖。

3. 消费数据表现

• 整体消费平淡：3月社会零售总额同比增长1.7%，1-3月累积增长2.4%，增速较2025年3月下降。
• 商品零售增速回落：3月商品零售总额同比增长1.5%，餐饮零售总额增长2.9%。
• 网上消费持续增长：1-3月网上商品零售额同比增长7.5%，占社零总额比重达历史新高39%。
• 部分细分行业表现较好：
  • 烟酒消费：3月同比增长7.7%，1-3月累积增长16.0%。
  • 金银珠宝：3月同比增长11.7%，1-3月累积增长12.6%。
  • 化妆品：3月同比增长8.3%，1-3月累积增长5.9%。
  • 通讯器材：3月同比增长27.3%，1-3月累积增长20.8%。
  • 家电消费：受补贴高基数影响，3月同比下降5.0%。

4. 价格走势

• CPI回升：2026年3月CPI同比增长1.0%，走出通缩环境。
• 猪价回落：伴随能繁母猪存栏加速出清，猪价持续下行。
• 金价上涨：刺激金银珠宝消费增长。
• 粮食与包材价格波动：粮食价格触底回升，铝锭、PET等包材受国际形势影响涨幅较大。

关键信息

重点投资标的

• 老铺黄金（6181.HK）：品牌势能扩张，2026年Q1业绩超预期，预计2026-2028年净利润分别为76.6亿、95.6亿、116.9亿，同比增长57%、25%、22%。
• 农夫山泉（9633.HK）：2025年收入525亿，增长25%；净利润158亿，增长30%。市场预期2026年净利润180亿，同比增长13.7%。
• 统一企业中国（0220.HK）：股息率重回7%，受益于外卖补贴退坡，包装饮料行业竞争有望缓解。

风险提示

• 消费意愿不及预期
• 行业竞争加剧
• 食品安全问题
• 金价波动

投资策略建议

• 关注AI产业链：包括算力基础设施（服务器、光通信、PCB）及半导体产业链（先进封装、算力芯片、设备与材料）。
• 港股推荐标的：ASMPT（0522.HK）、华虹半导体（1347.HK）、中芯国际（0981.HK）、比亚迪股份（1211.HK）。
• 消费板块：在整体消费平淡的背景下，仍可关注增长较快的细分领域，如化妆品、通讯器材、烟酒及金银珠宝。

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