20260511-广发证券-广发宏观_出口持续偏强的原因是什么_3页_222kb

报告摘要

广发宏观 | 出口持续偏强的原因是什么

核心内容

2026年4月中国出口同比增速达到14.1%，显著高于2022年以来的趋势增速，表明出口持续偏强。前四个月累计同比增速为14.5%，3-4月合并增速为8.3%，整体表现强劲。

主要观点

全球贸易活跃
全球贸易整体保持活跃，主要制造业国家如中国、越南和韩国的出口增速均处于较高水平。其中，韩国出口同比增速高达48.0%，越南出口同比增速为21.6%。
全球经济基本面较强
4月摩根大通全球制造业PMI达到52.6，创四年新高，表明全球经济仍处于较高景气区间，为出口提供了良好的外部环境。
实际利率下行带动需求
全球通胀中枢上移，实际利率下行，短期内刺激了消费和投资需求，对出口形成支撑。
AI产业链带动出口增长
AI相关产品贸易旺盛，尤其是半导体、计算机外围设备等。4月集成电路出口同比99.6%，自动数据处理设备出口同比47.3%，合计贡献了出口增速的近半。AI相关产品占全球货物贸易总额的1/6，但贡献了全球贸易增长的近一半。
汽车出口表现突出
4月汽车出口同比44.2%，占出口比重达4.5%。新能源汽车出口持续增长，2025年中国新能源乘用车世界份额为68.3%，2026年1-3月降至61%，但仍保持领先优势。
部分传统产品出口受基数影响
手机、家电、通用机械设备等传统出口产品增速不一，部分受基数影响表现偏弱，如手机出口同比-1.3%，劳动密集型产品出口同比-1.2%。
进口数据同步回暖
4月进口同比增速为25.3%，前四个月累计同比为23.6%。AI相关产品和大宗价格变化是主要推动因素，如集成电路进口同比54.7%，原油进口金额同比13.2%。
出口与宏观经济结构一致
出口偏强与当前宏观经济结构相符，尤其是高技术制造业和装备制造业景气度上升，而消费品制造和高耗能行业景气度下降，形成“新老经济”分化。

关键信息

出口数据亮点
- 4月出口同比14.1%，前四个月累计同比14.5%。
- AI相关产品贡献显著，占出口比重15.3%。
- 汽车出口同比44.2%，新能源车世界份额保持高位。
进口数据亮点
- 4月进口同比25.3%，前四个月累计同比23.6%。
- AI相关产品和大宗价格变化是主要驱动力。
- 2025年进口同比增速为0.1%，2026年有所回升。
出口结构分析
- 高端制造产品（如集成电路、计算机外围设备）带动出口增长。
- 劳动密集型产品出口增速偏低，受基数影响较大。
- 部分非科技产品（如钢坯、水泥熟料）出口增速较高，反映全球南方需求。
未来观察重点
- 固定资产投资与信用扩张政策的影响。
- 中东局势对全球贸易和航运的潜在冲击。
- 大宗商品价格波动及成品油出口表现。