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宏观周报总结 | 中国出口增长超预期，聚焦中美高层会晤窗口

核心内容

A股市场表现

上周A股市场整体震荡上涨，主要宽基指数普遍上涨，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨1.6%、1.3%、3.2%。日均成交金额为3.14万亿元，较前周大幅放量。两融余额为2.79万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比也小幅上升。成长风格领涨，小盘股表现突出，金融风格则相对疲软。热门指数中，锂矿、半导体设备、锂电正极、半导体等板块涨幅居前，显示市场对AI产业链和高景气行业高度关注。

债券市场表现

债券市场整体持平前周，国债收益率上升，1年、5年、10年期国债收益率分别上升5.5bp、0.5bp、1.0bp。海外港股恒生指数上涨2.4%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨0.2%、4.5%、2.3%。

大类资产表现

股市震荡上涨，债市整体持平，成长风格表现强劲，部分高景气主题如AI硬件、储能、锂电、电力设备出海等成为市场核心配置方向。同时，美元指数走弱及地缘政治缓和推动有色板块走强，稀土、锡、镍、铜等品种表现亮眼。

主要观点

• 出口数据强劲：4月中国出口同比增长14.1%，远超市场预期的7.1%，受益于全球制造业景气度提升及AI产业链周期向上。机电产品和高新技术产品出口分别增长20.3%和39.2%，显示出口结构优化。
• 中美高层会晤预期：中美高层会晤有望于5月14日至15日举行，台湾问题将成为核心议题。同时，中美拟启动人工智能领域官方对话机制，显示双方在技术合作上的潜在空间。
• A股盈利修复：随着年报及一季报披露结束，A股盈利端持续修复，2026年一季度全A营收和归母净利润同比分别增长4.66%和6.89%，盈利周期上行趋势明确。
• 地缘政治影响：霍尔木兹海峡通航秩序逐步修复，国际油价受冲突影响短期冲高后回落，利好油运及有色板块。美伊冲突未升级，但摩擦持续，影响全球能源市场。
• 行业分化明显：AI产业链、新能源、军工等板块表现强劲，而医药、消费等板块则相对疲软。其中，医药行业利润承压，创新药产业链表现突出；消费市场连锁化率提升至25%，行业集中度进一步提高。

关键信息

4月出口数据

• 中国出口同比增长14.1%，高于市场预期。
• 对主要经济体出口增速普遍改善，尤其是对美国、欧盟、东盟、拉美和非洲。
• 机电产品和高新技术产品出口增速显著，分别达20.3%和39.2%，受益于AI产业链周期向上。

美国经济数据

• 4月新增非农就业11.5万人，远超预期，失业率维持在4.3%。
• 美国通胀风险上升，CPI同比增速达3.3%，核心CPI同比增速达2.7%。
• 美联储降息预期减弱，市场预期2027年底之前不降息。

产业与市场趋势

• AI产业链：全球AI基础设施投资持续加速，中国大陆云基础设施服务支出同比增长26%，未来增长潜力大。
• 锂电与储能：锂电板块受油价回调拖累出现阶段性调整，但中长期成长趋势未变。储能电池因中美欧需求共振，成为推动锂电行业增长的重要力量。
• 医药行业：2025年及26Q1整体盈利平稳，创新药产业链表现突出，CXO行业利润增速最快。
• 消费市场：餐饮连锁化率提升至25%，行业集中度提高，中大型连锁品牌扩张迅速。消费品以旧换新带动消费复苏，销售额达6193.6亿元。

市场情绪与资金动向

• 股市风险偏好回暖，A股主要股东资金减持金额减少，市场情绪有所修复。
• 5月截至目前IPO募集4.7亿元，增发募集4.8亿元，股票与混合型基金发行量有所下降。
• 全A换手率上升至1.69%，显示市场活跃度提升。

赛道跟踪

• 特斯拉人形机器人：量产进程临近，国内产业链订单景气度饱满。
• 稀土板块：受中美高层会晤窗口期影响，事件性行情有望开启，价格具备较强支撑。
• 半导体板块：受美国MATCH法案影响，国内自主可控板块情绪高涨，成为市场热点。

宏观与政策动态

• 政策层面：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《美丽中国建设成效考核办法》；国家网信办、国家发改委、工信部联合印发《智能体规范应用与创新发展实施意见》。
• 地缘政治：霍尔木兹海峡通航秩序逐步恢复，国际油价回落，利好油运及有色板块。
• 中美关系：高层会晤窗口期临近，稀土等事件性主题值得关注。

资金面与流动性

• 上周央行公开市场操作净回笼3656亿元，DR007下行，显示流动性边际收紧。
• 两融余额小幅上升，融资买入占比提升，显示市场信心有所恢复。
• 股票与混合型基金发行量下降，市场资金活跃度相对平稳。

行业中观监测

• 生产端：钢铁、汽车产业链开工率下降，化工产业链开工率上升，显示不同行业景气度分化。
• 需求端：新房、二手房销售均下降，显示房地产市场仍面临压力。
• 物价端：黑色系、有色金属、贵金属价格上涨，猪肉、原油价格下跌，显示市场对资源品需求增加，但部分消费品类价格承压。

财经日历

• 未来一个月重要经济事件包括中国4月通胀数据、美国4月通胀数据、中美高层会晤、人工智能产业发展大会等，对市场情绪和资金流向有重要影响。

总结

当前市场核心逻辑仍为业绩基本面支撑与产业景气度，A股震荡向上趋势明确。中美高层会晤窗口期临近，市场关注点逐步转向事件性主题，如稀土。4月出口数据强劲，为二季度经济复苏提供支撑，AI产业链、新能源、军工等高景气板块持续领涨。医药、消费板块表现相对疲软，但消费市场连锁化趋势明显。全球AI基础设施投资加速，中国大陆表现亮眼。地缘政治影响有限，但需持续关注美伊冲突对能源市场的扰动。整体来看，市场情绪回暖，资金配置偏好高景气行业，建议关注相关板块及事件性机会。