> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国非农强劲，国内出口超预期总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年5月美国与中国的宏观经济数据及市场动态，重点围绕非农就业、出口增长、地缘政治风险、大宗商品走势、通胀压力以及政策动向展开，为投资者提供了对当前经济形势和市场预期的全面解读。 ## 主要观点 ### 海外形势分析 1. **地缘政治风险加剧** - 美国启动“自由计划”恢复霍尔木兹海峡通航，伊朗随即反制，局势迅速升温。 - 尽管美方称打击不意味着停火协议终结，但美伊局势仍处于战和转换的关键节点，需密切关注谈判进展、海峡通航情况、军事动态和油价走势。 - 原油价格因地缘冲突持续高位运行，市场情绪波动较大。 2. **美国非制造业PMI不及预期** - 4月ISM非制造业PMI回落至53.6，低于市场预期，显示经济增长动能减弱。 - 服务业PMI由初值51.3下修至51.0，新订单指数大幅回落，显示企业与消费者支出意愿受能源成本和地缘政治影响明显审慎。 - 非制造业支付价格指数维持在70.7的高位，显示通胀压力向终端服务价格传导，劳动力市场降温进一步压制需求。 3. **美国非农数据强劲，但薪资增速放缓** - 4月新增非农就业人数为11.5万，超市场预期，失业率维持在4.3%。 - 平均时薪同比增长3.6%，低于市场预期，显示薪资增长动力减弱。 - 劳动力市场处于相对均衡状态，即使2026年新增就业为0，失业率亦不会明显上行，降息预期或延后。 4. **欧洲央行加息预期升温** - 多位ECB官员释放偏鹰信号，市场已基本定价6月加息25BP。 - 欧元区4月CPI升至3.0%，能源价格同比上涨10.9%，通胀压力向更广泛领域扩散。 - 市场普遍认为此次加息更可能是“保险式”操作，而非新一轮紧缩周期的开始。 ### 国内形势分析 1. **出口数据超预期，高技术链条支撑增长** - 4月我国出口同比增长14.1%，显著高于3月的2.5%，贸易顺差扩大至848.2亿美元。 - 出口韧性主要来自AI和高端制造产业链，传统消费品和一般制造品仍受外需、成本和运价约束。 - 4月集成电路出口和进口同比分别增长99.6%和54.7%，显示全球高技术产业需求旺盛。 2. **进口维持高位，价格因素影响显著** - 4月进口同比增长25.3%，其中集成电路、大豆、铜材、原油等主要商品进口均出现高增。 - 原油进口金额同比增长13.21%，但进口量同比下降，反映价格因素主导。 3. **房地产市场阶段性回暖** - “五一”假期期间，重点城市楼市成交活跃，二手房市场表现突出。 - 政策层面，核心城市推出取消限购、优化公积金、落实置换补贴等举措，推动市场预期修复。 - 但回暖仍具结构性特征，三四线城市库存压力较大，新房市场改善有限。 4. **政策支持设备更新与科技创新** - 央行、发改委、财政部联合发文，扩大科技创新和技术改造贷款支持范围。 - 设备更新资金已下达1851亿元，占全年计划的92%，重点支持工业、能源电力、交通运输等领域。 - 政策推动“人工智能+”及重点产业设备迭代与技术升级，进一步释放增长潜力。 ## 大宗商品走势分析 - 多重因素扰动市场，大宗商品或继续震荡运行。 - 海外方面，美伊局势不确定性、美联储货币政策两难、油价波动等均对市场情绪构成影响。 - 国内方面，宏观经济呈现“外强内弱”特征，内需疲软、政策空间受限，大宗商品走势仍需关注政策与地缘风险变化。 ## 高频数据跟踪 1. **生产端：工业生产保持平稳，部分产品价格下跌** - 化工行业生产负荷稳中有降，聚酯产业链产品价格多数下跌。 - 钢铁行业产量小幅回落，表需下降，库存去化。 2. **需求端：房地产销售周环比下降，乘用车零售同比下滑** - 4月第四周30大中城市商品房成交面积周环比下降55.39%，一线城市下降56.56%，三线城市下降63.12%。 - 乘用车日均零售销量同比下降21%，显示市场需求承压。 3. **物价走势：食品价格涨跌互现** - 蔬菜均价环比下跌2.07%，猪肉均价环比上涨0.52%，水果价格小幅上涨0.47%。 - 农产品批发价格200指数环比下跌0.09%，显示食品价格整体偏弱。 ## 观点与风险提示 - 大宗商品短期或震荡运行，需关注地缘政治、政策动向及通胀变化。 - 投资者应谨慎对待期货市场风险，本报告不构成交易建议，仅作参考。 - 分析师观点评级体系明确，投资者可根据不同时间周期判断市场走势。 ## 分析师介绍 - 郑建鑫，国贸期货研究院宏观金融研究中心经理，宏观金融首席分析师，厦门大学财务学硕士。 - 擅长FICC类资产研究，熟悉宏观对冲及套利交易，曾获“最佳宏观策略分析师”称号。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料或合规渠道，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成交易建议，投资者应自主决策并承担相应风险。 - 国贸期货不承诺交易者获利，亦不对使用报告所导致的损失承担责任。 ## 总结 本报告全面分析了2026年5月全球及中国宏观经济数据与市场动态，指出美国非农数据强劲、出口超预期，但面临地缘冲突、通胀压力和政策不确定性。国内出口主要由高技术产业链支撑，房地产市场出现阶段性回暖，但需关注后续政策落实与居民需求修复。大宗商品市场受多重因素影响，或将继续震荡运行，需密切关注中东局势与政策变化。