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人民币突破6.8、升值空间进一步打开总结

核心内容

近期人民币汇率显著升值，离岸人民币兑美元汇率在5月7-8日两度升破6.8，为本轮升值周期以来首次。在岸人民币汇率也接近这一水平。人民币汇率的升值主要受到短期多重因素的推动，同时中长期来看，人民币已进入结构性升值通道。此外，人民币资产初具避险属性，跨境使用率明显提升，人民币国际化进程有望加速。

主要观点

短期因素推动人民币升值

1. 中东局势缓和：随着美伊和谈进展，美元可能进一步走弱，从而支撑人民币升值。
2. 日本外汇干预：日本政府近期多次干预外汇市场，推动日元升值，间接带动人民币走强。历史数据显示，日本外汇干预前后人民币兑美元汇率均出现升值。
3. 中国出口强劲：中国出口持续超预期，经常项目顺差保持高位，叠加资本项下流入加速，有助于人民币汇率走强。
4. 国内流动性改善：4月以来，银行间7天质押式回购利率持续低于央行逆回购利率，显示流动性宽松，有利于人民币升值。

中长期人民币升值趋势

1. 美元中长期走弱：美伊冲突可能加速全球去美元进程，削弱美元作为储值资产和交易媒介的地位。
2. 中国经济复苏：中国实际GDP增速回升，内需对增长的拉动显著增强，企业盈利能力改善，将吸引外资流入，推动人民币升值。
3. 能源成本优势：中国在新能源领域的成本优势显著，叠加全球能源转型趋势，有望进一步提升制造业竞争力，支撑人民币汇率。
4. 人民币资产吸引力提升：人民币汇率具有较强的顺周期性，与投资回报率高度相关。随着中国经济周期改善，人民币资产可能成为更具吸引力的投资选择。

关键信息

汇率走势

• 离岸人民币：5月7-8日升破6.8，为本轮升值周期首次。
• 在岸人民币：距离6.8仅一步之遥。
• CFETS指数：人民币对一篮子货币的CFETS指数在2025年上涨2.3%至100.9。
• 美元兑人民币汇率：自2025年1月的7.3降至2026年5月的6.8，呈现持续升值趋势。

经济数据

• 中国GDP增速：2026年第一季度实际GDP同比增长5.0%，内需贡献从3.1个百分点升至4.2个百分点。
• 出口增速：2026年第一季度出口同比增长14.7%，4月以美元计出口同比增速仍保持在14.1%。
• PPI走势：预计2026年PPI将转正，并具有持续性，这将提升人民币资产的投资回报率。

人民币国际化进展

• CIPS日均交易额：2026年3月达到0.92万亿元，创历史新高。
• 人民币占跨境交易比例：年初至今，人民币占中国跨境收付款的比例从47.9%上升至56.4%。
• 人民币资产避险属性：人民币债券收益率逆势下行，与发达国家货币脱钩，展现出一定的“安全资产”属性。

风险提示

• 地缘政治冲突持续时间超预期。
• 内需超预期走弱。

文章来源

研报《人民币突破6.8、升值空间进一步打开》，发布于2026年5月10日，由华泰证券研究所发布。