20250929-光大期货-2025年四季度镍_不锈钢策略报告_37页_1mb

光大证券2025年四季度镍&不锈钢策略报告总结

一、核心观点

1. 镍矿供应:

   • 印尼镍矿升水持续走高，政策调控可能增加供应。
   • 2025年1-8月，中国镍矿进口量同比增长7%至2613.35万湿吨，印尼镍矿升水24-25美元/湿吨，政策问题导致四季度镍矿供应仍有较大释放空间。

2. 精炼镍供需:

   • 精炼镍产能持续扩张，截至8月月产能5.4万吨。
   • 国内电解镍产量同比增长约26%至26万吨，外采原料基本亏损，一体化MHP盈利。一级镍去库后开始累库，导致价格重心下移。
   • 国内产能扩张规划较大，但需求端压力显现，特别是新能源产业链需求增量有限。

3. 镍铁-不锈钢产业链:

   • 镍铁产量受镍矿价格走强挤压利润，国内镍铁开工率下滑，印尼镍铁产量小幅扩张。
   • 不锈钢需求一般，全年过剩格局持续，净出口量较大（1-8月净出口235万吨），库存主动调节。

4. 新能源需求:

   • 三元前驱体及三元材料产量同比增长，但动力电芯和电池装机量同比下降，库存小幅下降。
   • 新能源汽车渗透率持续提升（2025年9月达58.1%），产业链价格压力仍存。

二、价格区间

镍价参考区间：10.5-13.5万元/吨

三、风险提示

宏观经济及地缘政治风险、印尼政策变动、新能源需求增量有限、库存累积风险等。

报告字数统计：562字

如需详细图表解读或进一步分析，请参考完整报告。