深度报告-2025-12-25-中泰证券-新材料大有可为_反内卷_下周期进入右侧_151页_8mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告重点分析了新材料行业在“反内卷”背景下的投资机会，强调需求端增长与新技术推动对行业发展的关键作用。报告从AI及半导体材料、锂电材料、固态电池材料、机器人材料、传统周期行业以及资源品市场等多个维度，分析了行业趋势、需求增长、供给变化、价格走势和相关企业的发展前景。

主要观点与关键信息

一、AI及半导体材料：需求星辰大海、国产替代加速

1. PCB材料：

   • 高频高速覆铜板（CCL-M8/M9）需求持续增长，带动特种电子布、电子级树脂和硅微粉需求显著提升。
   • 特种电子布市场空间预计2026年达177.8亿元，YOY增长205%。建议关注中材科技、菲利华、国际复材等。
   • 电子级树脂（如CH树脂、PPO-OPE）需求增长明显，2026年市场空间达73.1亿元，YOY增长25.6%。东材科技、圣泉集团具备竞争优势。

2. 服务器液冷材料：

   • AI芯片功耗提升推动混合式液冷方案成为主流，全氟聚醚（PFPE）作为冷却介质需求显著增长。
   • 10万台机柜可带来约177亿元市场空间，PFPE因高安全性和高散热性能成为优选。
   • 建议关注新宙邦、巨化股份、润禾材料等。

3. 电子气体：

   • 存储需求拉动电子气体景气上行，三氟化氮（NF3）和六氟化钨（WF6）受益于国产替代与成本上升。
   • 电子气体市场2025年预计达220亿元，其中电子特气占比45%。建议关注中船特气、广钢气体、华特气体、金宏气体等。

二、锂电材料：储能需求超预期，多产品迎供需拐点

1. 电解液产业链：

   • 六氟磷酸锂（LiPF6）价格快速上涨，2026年行业供给预计达36.1万吨，维持紧平衡状态。
   • 2025年第三季度六氟磷酸锂价格突破17万元/吨，累计涨幅达206%。

2. 正极产业链：

   • 磷矿石需求受新能源产业带动，预计2026年需求达13759万吨，同比增长7%。
   • 磷酸铁锂带动磷矿石需求增长，2026年预计贡献约340万吨需求增量。
   • 建议关注磷矿石及上游资源端企业，如华鲁恒升、龙佰集团等。

3. 锂电隔膜：

   • 预计2026年全球需求增长29%，达430亿平，但供给增速仅16%，行业将进入紧平衡阶段。

三、固态电池材料：技术突破驱动产业爆发

• 全固态电池已进入中试阶段，行业重心转向商业化工程化。
• 硫化物电解质路线成为主流趋势，建议关注具备核心技术的硫化锂及硫化物电解质企业。
• 2026年行业将启动车规级电芯模型制样，上游材料订单有望实质性兑现。

四、机器人材料：聚焦PEEK材料

• 每100万台人形机器人或带来3800吨PEEK需求，PEEK成本下降推动其渗透率提升。
• 国内通用PEEK已实现国产替代，但高端领域仍由外企主导。
• 建议关注具备客户绑定能力和研发资源的主流改性塑料企业。

五、传统周期行业：供给优化+“反内卷”推动龙头强者恒强

1. 行业筛选标准：

   • 关注固定资产增速转负、开工率高、价格价差低的子行业。
   • 建议关注油品石化贸易、锦纶、氨纶、涤纶长丝、PVC、纯碱等行业。

2. 有望出清的细分行业：

   • 氨纶、纯碱因成本曲线陡峭和集中度高，存在产能出清可能性。

3. 进入右侧的行业：

   • 有机硅、涤纶长丝、己内酰胺等供需改善，有望迎来景气周期。

4. 核心白马企业：

   • 万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、扬农化工、润丰股份等具备较强竞争力。

六、资源品大时代：磷矿供需两旺、钾肥易涨难跌

1. 磷矿石：

   • 2025年磷矿石价格稳定在900元/吨以上，预计2025-2026年维持供需紧平衡。
   • 新能源电池需求成为核心增长引擎，2026年磷矿石需求达13749万吨，同比增长7%。

2. 钾肥：

   • 国内粮食安全战略支撑农业刚需，冬储启动推动采购需求增长。
   • 海外需求强劲，全球钾肥寡头减产，国内氯化钾库存同比降幅约22%。
   • 预计2025年国内钾肥市场将维持易涨难跌格局，价格涨幅接近30%。

3. 铬盐：

   • 金属铬需求预计2024-2028年以13%的年复合增长率增长，AI数据中心燃气轮机需求增速达35%。
   • 供给受限，行业开工率保持高位，供需持续偏紧。

风险提示

• 原料成本涨幅超预期
• 需求景气不及预期
• 行业新增供给超预期
• 市场空间测算偏差
• 第三方数据失真
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时

关键数据与趋势

建议关注企业

• AI及半导体材料：中材科技、菲利华、国际复材、东材科技、圣泉集团、联瑞新材、新宙邦、巨化股份、润禾材料、华谊集团
• 锂电材料：天赐材料、多氟多、天际股份、江西石磊、永太科技
• 电子气体：中船特气、广钢气体、华特气体、金宏气体
• 磷矿石及磷化工：华鲁恒升、龙佰集团、扬农化工、润丰股份
• 固态电池材料：硫化锂及硫化物电解质企业
• 机器人材料：具备客户绑定能力的PEEK改性企业