> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金属震荡，宏观不明——招商期货基本金属铜锡周报总结 ## 核心内容 本周（2026年4月20日至4月24日），全球金属市场整体呈现震荡走势。主要金属品种中，伦市表现依次为：镍 > 铝 > 锌 > 锡 > 铅 > 铜。市场主要受到美伊冲突局势变化及美联储政策预期的影响，美元指数走强导致金属价格承压。 ## 主要观点 ### 宏观环境 - **美伊冲突**：市场持续关注美伊冲突的进展，特别是在两周停火期限到期前后，局势依然紧张，影响了金属价格波动。 - **美联储政策**：沃什在听证会上强调美联储的独立性和对通胀的关注，导致美元指数走强，进一步压制金属价格。 - **市场修复**：在市场对风险偏好修复后，金属价格反弹至战前水平，但整体仍处于震荡状态。 ### 供应情况 - **全球铜矿产量**：ICSG数据显示，全球铜矿产量稳定，但国内铜材进口出现下降。 - **国内电铜产量**：1-2月国内电铜产量同比累计增长7.5%，但铜材进口同比下降10.6%。 - **废铜进口**：1-2月废铜进口同比增加9%，废铜票点维持在9-10%之间，表明废铜供应有所改善。 - **精铜加工费**：TC周度加工费为-81.4美元，硫酸价格继续上涨，粗铜加工费走低。 ### 需求情况 - **集成电路产量**：中国集成电路产量提升，带动锡需求增长。 - **电网投资**：电网电源投资继续明显提升，对铜需求形成支撑。 - **房地产成交**：30城地产成交套数数据反映房地产市场活跃度，对铜需求有一定影响。 ### 库存情况 - **全球铜库存**：全球交易所铜库存为120.03万吨，周度去库3.5万吨。 - **LME铜库存**：LME铜库存有所下降。 - **SHFE铜库存**：国内铜库存为30.3万吨，周度去库2.5万吨。 - **锡库存**：全球交易所锡库存为18,222吨，周度去库149吨。国内锡进口盈亏为160元，锡LME0-3升水为54美元/吨。 ### 估值与价格 - **铜现货进口盈亏**：为160元，显示进口铜成本略低于现货价格。 - **精废价差**：为1593元，表明精铜价格高于废铜。 - **升贴水**：国内铜升贴水为80元，进口升水为67美元/吨，显示市场对进口铜的需求仍较强。 ### 持仓与投机度 - **铜持仓**：海外基金净多头微增，国内持仓微增，投机度上行。 - **锡持仓**：LME净多头上行，国内投机度下行，显示市场对锡的预期有所分化。 ## 关键信息 - **铜**：库存持续去化，但高价抑制下游需求，开工率环比下降，去库速度放缓。 - **锡**：库存小幅去库，但受流动性冲击影响较大，若霍尔木兹海峡持续封锁，锡价承压。 - **下周关注点**：中国PMI、美联储议息会议、中东局势、政治局会议。 - **风险提示**：全球流动性冲击、全球需求不及预期。 ## 推荐策略 - **铜**：建议观望，等待市场进一步明朗。 - **锡**：建议观望，关注流动性变化及需求端表现。 ## 品种分析 ### 铜 - **供应端**：国内电铜产量增长，但铜材进口下降，显示国内需求与供应结构变化。 - **需求端**：集成电路产量提升，电网投资增加，房地产成交活跃，对铜需求形成支撑。 - **库存**：全球及国内铜库存持续去库，但速度放缓。 - **估值**：TC加工费走低，硫酸价格上升，显示加工费压力与成本支撑并存。 - **价格**：现货进口盈亏为正，精废价差较大，显示市场对精铜的偏好。 - **持仓**：海外与国内基金持仓均微增，投机度上行。 ### 锡 - **供应端**：锡矿进口量下降，国内精炼锡与再生锡产量稳定，显示供应端压力有所缓解。 - **需求端**：集成电路需求增长，带动锡需求提升。 - **库存**：全球锡库存小幅去库，国内锡进口盈亏为正，显示市场对锡的需求与供应平衡。 - **价格**：锡LME0-3升水为54美元/吨，锡锭升贴水显示市场对锡的溢价。 - **持仓**：LME净多头增加，国内投机度下降，显示市场情绪分化。 ## 研究员简介 - **马芸**：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等基本金属研究。 - **经验**：拥有十余年有色金属行业经验，具备私募投研策略经验。 - **研究方向**：注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。 ## 重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。 - 信息来源合法，但招商期货不对信息的准确性与完整性作出保证。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。 - 报告版权归属招商期货，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。