20250907-招商期货-基本金属铜锡周报_宽松预期叠加衰退担忧_金属震荡前行_28页_1mb

金属市场周报总结：20250907

核心内容概览

本周金属市场整体呈现震荡运行态势，铜价表现相对较强，锡价则承压下行。市场情绪受到宏观环境变化及供需格局的影响，整体处于观望状态。

主要观点

• 宏观环境：全球市场对经济衰退的担忧持续升温，美国非农数据弱于预期，引发市场对降息的预期，但同时也带来对经济前景的不确定性。国内权益市场在政策支持下有所回暖，但市场风险偏好仍需观察。
• 美联储政策：市场对9月降息50bp的概率提升至8%，但特朗普对美联储的施压可能影响其独立性。
• 欧债风险：欧洲各国债券收益率上行引发对欧债危机的担忧，但整体宏观环境仍相对积极。
• 铜价走势：铜价震荡偏强，主要受供应紧张和国内需求支撑影响。
• 锡价走势：锡价继续震荡，因短期需求疲软和供应快速恢复预期。

品种分析

铜

供应情况

• 国内产量：8月国内精铜产量同比增加15.6%，但环比小幅下降0.24%。
• 废铜供应：7月废铜产量同比增加1%，进口同比增加3%，显示废铜供应有所改善。
• 加工费：TC周度为-41.5美金，显示铜矿供应紧张格局延续。
• 库存：全球交易所铜库存54.5万吨，周度小增2.9万吨；国内库存21.3万吨，周度累库1.1万吨。
• 价格结构：LME铜0-3月价差为68美金，国内back结构为100元，进口升水为57美金。
• 持仓：海外基金净多头增加，国内投机度略有提升。

需求情况

• 集成电路：产量保持正增长，显示铜在新能源领域的应用需求依然强劲。
• 焊料需求：开工率偏低，但半导体出口数据表现良好，支撑部分需求。

估值与价格

• 现货进口盈利：30元/吨。
• 精废价差：1750元/吨，显示精铜价格仍高于废铜。
• 市场预期：建议铜价震荡偏强思路对待，锡价震荡思路对待。

锡

供应情况

• 国内产量：国内精炼锡产量和再生锡产量均有所增长。
• 进口：未锻造非合金锡进口量增加，显示外部供应有所恢复。
• 库存：全球交易所锡库存11511吨，周度累库340吨；国内库存周度累库，显示市场供应压力增加。

需求情况

• 焊料需求：开工率偏低，显示短期需求疲软。
• 集成电路需求：保持正增长，显示锡在电子行业仍有支撑。

估值与价格

• 进口盈亏：锡进口盈亏为正值，显示进口盈利。
• 价格结构：LME锡0-3月价差为68美金，国内锡锭升贴水显示市场情绪偏弱。
• 持仓：LME净多头增加，国内投机度略有提升。

下周关注重点

• 宏观数据：中美CPI数据、中国货币信贷数据、欧央行议息会议。
• 行业数据：铜矿供应、废铜优惠票点取消、锡矿供应恢复及后续两年供应预期。
• 市场情绪：全球流动性冲击、需求不及预期、欧债风险。

风险提示

• 全球流动性冲击。
• 全球需求不及预期。
• 欧债危机再现可能性。

研究员简介

• 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，专注于铜、锡等基本金属研究。
• 背景：有色金属行业从业十余年，具备丰富的产业工作经验和私募投研策略经验。
• 资质：期货从业资格（F3084759）及投资咨询资格（Z0018708）。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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