20230808-中邮证券-东鹏饮料-605499.SH-营收利润增速超预期_第二成长曲线初现_5页_423kb

东鹏饮料公司点评报告总结

公司概况

• 股票代码：605499
• 上市地点：沪市
• 公司名称：东鹏饮料
• 股价表现优异，估值高，PE达50倍+

业绩概况

• 中报归属净利润同比增长4684%，扣非净利润同比增长3859%，营业收入同比增长2724%。
• 第二季度表现略超预期，增长幅度仍较高，说明公司在复苏中保持强劲增长动力。

核心业务分析

1. 核心产品表现：东鹏特饮增长稳健，毛利率提升；其他饮料增长超预期，主要得益于新品推广。

2. 区域表现：

   • 营收：广东、西南、华中区域表现优异，增长强劲。
   • 华东、华北、华中区域持续领先。

3. 渠道表现：

   • 线上渠道同比+342.8%，直营渠道+408%。
   • 线下销售网络扩张，终端网点增加32%，已实现地级市全覆盖。

财务指标（2023年上半年）

关键对比：

• 毛利率：42.1%→43.1%（提升0.42 pct）
• 净利率：20.29%→20.57%（提升0.28 pct）
• 销售费用率下降，费用管理效率高。

费用控制

• SGA同比下降0.05%，
• 管理费用虽微增，研发投入加强提高效率。

成本和毛利率

• 主要得益于原料成本下降，PET成本落，从而提升毛利率。

未来盈利预测

• 营收预测（2023-2025）：1071亿元（2023）、1312亿元（2024）、1577亿元（2025），年复合增长率22.5%。
• 净利润预测（2023-2025）：1933亿元→2488亿元→3013亿元，支撑高估值逻辑。

投资建议

• “买入”评级，预期2023年下半年继续增长，推动“第二成长曲线”开启。

风险提示

• PET、白糖成本上行，
• 竞争加剧，
• 天气影响，合作气候对销售

关键结论：公司业绩超预期，费用管理出色，新品推广有效，渠道扩张稳健，值得“买入”。