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东鹏饮料（605499.SH）2023年02月21日事件点评报告总结

核心内容概览

东鹏饮料（605499.SH）于2023年02月20日发布2022年业绩快报，整体业绩略超市场预期，尤其是第四季度表现亮眼，显示出公司在全国化扩张与品牌推广方面的积极成效。分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司有望在能量饮料赛道和全国化布局中持续增长，推动第二增长曲线形成。

主要观点

1. 业绩略超预期，四季度改善加速

• 2022年全年业绩：营收85.01亿元（同比+21.8%），归母净利润14.42亿元（同比+20.9%），扣非净利润13.52亿元（同比+24.7%）。
• 2022Q4业绩亮点：营收18.57亿元（同比+31.0%），归母净利润2.76亿元（同比+40.3%），扣非净利润2.88亿元（同比+142.3%），显示出疫后消费复苏和世界杯营销带来的显著增长。
• 业绩超预期原因：
  • 省外市场受疫情影响较小，全国化扩张进程加快。
  • 夏季高温带动动销环比改善。
  • 四季度PET成本下行，毛利率得到修复。

2. 产品矩阵不断丰富，第二增长曲线可期

• 能量饮料：赛道景气度高，500ml瓶装特饮具有高性价比，罐装特饮升级为马口铁三片罐，产品质感提升，助力市占率持续增长。
• “东鹏+”系列：
  • 东鹏大咖在省内科技园区等场景推广反馈良好，2022H1月均销售额同比增长约39.06%，2023年将成为主推产品。
  • 气泡特饮拓展电竞及运动场景，电解质水的推出进一步完善运动饮料布局。
• 全国化布局：2022H1全国市场营收占比首次超过省内，显示公司全国化战略已初见成效，预计省外扩张将持续为业绩增长提供动力。

关键信息

3. 盈利预测

分析师认为，公司未来业绩增长将依赖于全国化扩张和新品放量，2022年首次实现销售回款超百亿，展现了良好的市场表现和盈利能力。

4. 财务指标分析

• 毛利率：从2021年的44.4%下降至2022年的41.9%，但2023年和2024年预计回升至42.6%和42.8%。
• 费用率：四项费用占营收比例从23.7%下降至20.4%，显示公司运营效率有所提升。
• 净利率：从17.1%略有下降至17.0%，但2023年和2024年预计回升至17.7%和18.0%。
• ROE：从28.1%提升至29.1%，并预计持续增长至31.3%。
• 资产负债率：从45.6%上升至53.0%，但预计2024年将略有下降至54.0%。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力和市场需求。
• 东鹏特饮销售不及预期：若市场反应不及预期，可能影响业绩增长。
• 旺季销售不及预期：若季节性需求未达预期，将对短期业绩造成压力。
• 成本上涨风险：原材料或人工成本上涨可能压缩利润空间。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司业绩表现稳健，全国化战略持续推进，新品矩阵丰富，具备第二增长曲线潜力，未来盈利能力和估值水平有望进一步提升。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，具有5年食品饮料行业研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师、金麒麟新锐分析师等荣誉。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具有2年研究经验，支持公司整体研究工作。

附：财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

证券分析师承诺

分析师孙山山承诺报告内容客观、公正，不因报告内容而获得任何形式的补偿，且报告内容可能根据市场变化随时调整。

免责条款

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