20220907-中邮证券-东鹏饮料-605499.SH-省外扩张亮眼_品类扩容打开中长期空间_5页

东鹏饮料投资分析总结

核心内容概述

本报告为中邮证券对东鹏饮料（605499.SH）的首次覆盖分析，重点评估其财务表现、市场扩张及未来增长潜力，给予“推荐”投资评级，目标价171.9元，基于2022年53倍PE估值。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2022年上半年实现营收42.91亿元，同比增长16.54%；归母净利润7.55亿元，同比增长11.66%。其中，Q2营收和净利润增速均高于H1，利润略超预期。
• 成本与费用控制：尽管核心原料价格高位运行导致毛利率同比下滑4.21个百分点，但公司通过控费策略有效对冲了成本压力，Q2净利率逆势增长1个百分点。
• 全国化布局加速：公司持续推进销售网络下沉，22H1末合作经销商达2590家，净增278家，覆盖终端网点超250万。省外市场表现强劲，尤其是华东、西南、北方地区。
• 线上渠道增长显著：线上渠道营收同比增长55.83%，显示出消费者行为向线上转移的趋势。
• 产品策略多元化：公司推出500ml大金瓶下沉和250ml金罐全国化推广，助力营收突破百亿。同时，公司正在扩展“能量+”产品矩阵，包括果汁、茶饮、运动饮料等，为长期增长提供支撑。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司营收分别为85.45亿元、107.85亿元、127.26亿元，同比增长22.45%、26.22%、17.99%；归母净利润分别为12.97亿元、18.05亿元、22.16亿元，增速分别为8.75%、39.12%、22.77%。

关键信息

财务数据概览

营销与市场拓展

• 渠道拓展：公司上半年经销/直营/线上渠道营收分别同比增长17.12%、6.88%、55.83%。
• 区域表现：广东区域因雨季提前营收略降0.41%，而华东、西南、北方区域分别增长46.38%、27.15%、63.20%。
• 产品策略：Q2重点推广大金瓶下沉和金罐全国化，带动东鹏特饮营收同比增长20.19%。

风险提示

• 新品扩张不及预期
• 疫情反复或气候变化可能抑制消费恢复
• 食品安全风险

投资建议

基于公司良好的市场表现、产品策略优化及盈利增长潜力，中邮证券首次覆盖东鹏饮料，给予“推荐”评级，目标价为171.9元。

公司背景

东鹏饮料是一家专注于饮料行业的公司，拥有广泛的销售网络和积极的市场拓展策略。公司通过省外扩张和线上渠道增长，不断拓宽市场覆盖范围。

估值与盈利预期

• 公司未来三年盈利预期良好，EPS持续增长。
• 估值方面，公司当前PE为43.85，预计未来将逐步下降，显示市场对其长期价值的认可。

分析师声明

分析师蔡雪昱承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于公开信息和独立判断，力求客观、公正。