20250824-东吴证券-金风科技-002202.SZ-2025年中报点评_25H1风机毛利率超预期_继续看好风机盈利拐点_3页_437kb

金风科技（002202）2025年中报分析

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◼ 25H1 公司营收 285.37 亿元，同比 +41.26%；归母净利润 14.88 亿元，同比 +7.26%；扣非净利润 13.68 亿元，同比 -0.4%；毛利率 15.35%；净利率 5.83%。

◼ 风机业务为公司主要收入来源，2025H1 销售收入 219 亿元，同比增长 71.2%，毛利率 8.0%，同比提升 4.2pct；出货量达 10.6GW。

◼ 风电场代建业务：2025H1 收入 31.7亿元，同比下滑 27.9%，毛利率为 57.5%，同比小幅上升。

◼ 风电服务板块 2025H1 收入 29亿元，同比增长 22.0%，毛利率为 22.5%，同比小幅下降。

◼ 公司享规模效应带动下期间费用率下降至 9.8%，同比降幅 3.6pct；现金流短期承压或为季节性因素。

◼ 投资方推送 2025-2027 年预测：营收 71,000/77,390/82,033 百万元，增长率分别为 25.22%/9.00%/6.00%。

◼ 归母净利润预测为 33.5/40.9/48.4亿元，同比增长 80%/22%/18%。

◼ 基于盈利预测，PE 分别为 13.3/10.9/9.2倍，维持"增持"评级。