20250824-国金证券-金风科技-002202.SZ-风机制造盈利转正_海外业务开拓加速_4页_1mb

公司2025年上半年业绩分析总结

业绩概况

2025年上半年公司实现营收285亿元，同比增长41.3%，归母净利润14.9亿元，同比增长7.3%。其中二季度收入191亿元，同比增长44%，环比增长101.3%，但归母净利润同比下降12.8%，环比增长61.8%。

经营分析

1. 制造端盈利修复：公司风机及零部件销售业务毛利率达7.97%，同比修复4.22个百分点；海外制造收入占比约31%，维持平稳。这一修复带动“风机及零部件销售”经营分部自2022年以来首次实现利润总额转正。

2. 销售与费用控制：收入大幅增长推动期间费用率下降，销售/管理/研发费用率分别同比下降0.7/1.0/1.2个百分点至2.3%/12.0%/3.2%。截至报告期末合同负债同比增长88.4%至202.5亿元，海外在手订单同比增长42.3%至7.36GW。

3. 海外业务加速：上半年海外销售收入83.8亿元，同比增长75.3%，其中子公司金风国际实现净利润9.8亿元，同比增长112%。风电服务收入11.3亿元，同比大增348.5%，产品质量与服务能力获海外市场认可。

关键财务指标

• 营收增长率：32.29% (2025E)
• 归母净利润增长率：74.57% (2025E)
• 最低PE估值：9倍（2025E）
• ROE（摊薄）：11.05% (2027E)

投资建议

维持“买入”评级，上调2025-2027年盈利预测至32.5/44.0/50.4亿元，对应PE区间为14/10/9倍，较当前估值显著提升。预计公司风电业务盈利弹性释放和费用率持续改善将推动EPS与PE双双修复。

风险提示

零部件价格波动、行业竞争加剧、电价政策不及预期导致资产减值等风险需关注。

摘要重点：

1. 制造端盈利修复是核心亮点，毛利率同比上升明显
2. 海外业务表现强劲，金风国际净利润同比增长112%
3. 公司费用控制成效显著，合同负债规模创新高
4. 2025年盈利预测上调，ROE有望实现翻倍提升