深度报告-20211209-德邦证券-海康威视-002415.SZ-数字赋能谱新篇_安防龙头再远航_66页_9mb

报告摘要

海康威视投资分析总结

核心观点

海康威视是全球领先的视觉物联解决方案及大数据服务提供商，2010-2020年公司营收和归母净利润CAGR分别为33%和29%。公司聚焦于智能物联网、大数据服务及企业赋能业务，服务于公共服务、企事业、中小企业及C端客户。在企业数字化转型浪潮中，海康的二次成长曲线已明晰，短期、中期和长期均看好公司发展。

投资要点

短期视角：政府端安防需求仍在，智慧安防赋能企业数字化转型。政府端建设如“雪亮工程”尚未完成全国覆盖，且有新增智能化需求。同时，存量设备更新与智能化升级支撑公司EBG业务高增长。
中长期视角1：企业数字化转型深化，EBG业务将成为第二成长曲线核心引擎。智能制造作为EBG主要下游市场，2025年市场规模预计突破4万亿元。海康在该领域具备显著竞争优势，中短期EBG业务GAGR预期为24.60%。
中长期视角2：渠道端潜力巨大，海外业务拓展空间广阔。中小微企业及家用监控市场2025年市场规模预期为1476亿元，5年CAGR约23%。海康在渠道端竞争优势明显，海外业务主要聚焦发展中国家，具有更大增长空间。
中长期视角3：创新业务全面发力，打造第三成长曲线。包括萤石、机器人、汽车电子等八大创新业务已进入收获期，预计2025年萤石可能达到100亿元规模，机器人业务也可能接近100亿元。10年维度看，创新业务可能占公司营收的一半。
盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为169.06/205.29/248.30亿元，对应EPS分别为1.81/2.20/2.66元。给予公司2022年36-40x目标P/E，目标价79.16-87.96元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动带来的不确定性；
海外疫情加剧风险；
数字化转型相关业务不及预期；
创新业务发展不及预期。

公司概况

海康威视成立于2001年，专注于视频监控及大数据服务。2010年登陆创业板，2011年成为全球视频监控市场龙头。公司不断拓展业务范围，涵盖智能家居、机器人、汽车电子、智慧存储、红外热成像、智慧消防、智慧医疗等创新业务。

组织架构：2018年完成国内业务组织架构调整，设立PBG、EBG、SMBG三大事业群。
股权结构：国资委为实际控制人，中电海康集团持有公司38.91%股权，公司创始人龚虹嘉为最大个人股东，持股10.31%。
核心团队：公司高管多为核心创始成员，拥有深厚的行业经验。

财务表现

2020年财务数据：
- 营收：635.03亿元，同比增长10.1%；
- 归母净利润：133.86亿元，同比增长7.8%；
- 毛利率：46.5%，净利率：21.5%；
- 人均创收：148.8万元，人均创利：31.4万元。
盈利预测：
- 2021E：营收798.01亿元，净利润169.06亿元；
- 2022E：营收960.16亿元，净利润205.29亿元；
- 2023E：营收1154.79亿元，净利润248.30亿元。