20170419-东吴证券-海康威视-002415.SZ-海康威视_公司发展稳定_新业务不断开花结果_布局智能大安防版图_19页_746kb

海康威视总结

核心内容

海康威视作为国内领先的视频监控企业，在2016年及2017年一季度实现了稳定增长，营业收入和净利润分别同比增长26.32%和26.46%。公司持续布局智能大安防体系，推动传统业务与新兴业务协同发展，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩稳定增长：2016年公司实现营收319.24亿元，净利润74.22亿元，均同比增长约26%。2017年一季度营收增长35.46%，净利润增长29.49%，显示行业回暖趋势。
• 技术驱动发展：公司研发投入大，研发人员超过9000人，占比达7.62%。凭借强大的技术实力，公司在智能监控、机器视觉、工业无人机、AGV机器人等领域取得突破。
• 新业务快速扩张：创业业务板块收入同比增长192%，显示出公司在新兴领域的强劲发展势头。萤石网络、海康机器人、海康汽车技术等成为公司新增长点。
• 智能化趋势明显：公司推出“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“脸谱”人脸分析服务器等产品，实现前端智能化，降低升级成本。
• 布局智能制造：桐庐安防产业基地一期投入使用，实现仓储与物流自动化，提升作业效率60%。公司产品已进入知名消费电子代工客户，受益于智能工业的发展。

关键信息

财务表现

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（亿元）	319.24	392.67	482.98	594.06
净利润（亿元）	74.22	94.33	116.34	143.39
每股收益（元）	1.206	1.533	1.890	2.330
市盈率（P/E）	26.85	21.13	17.13	13.90
市净率（P/B）	8.21	6.19	4.76	3.70

业务板块增长情况

• 传统视频监控：增长稳定，受益于行业回暖和智能化需求提升。
• 萤石云系统：注册用户达3000万，依托电商平台推广，具备良好发展前景。
• 机器人业务：AGV机器人、智能分拣与泊车机器人等产品市场反响积极，技术领先。
• 工业摄像机：受益于智能工业趋势，未来有望成为重要增长点。
• 创新业务：非制冷红外传感器和固态硬盘存储技术作为公司未来增长的新引擎。

技术优势

• 智能监控技术：采用英伟达GPU芯片，实现前端智能化图像分析，降低升级成本。
• 算法能力：依托公司庞大的市场数据，进行机器学习，形成技术壁垒。
• 全产品覆盖：公司已形成从传统视频监控到AI、大数据、云服务的全方位产品线，推动业务向多环境、全设备方向发展。

资本结构与运营效率

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
资产负债率(%)	37.24	29.29	29.93	24.64
ROIC(%)	48.16	46.95	60.38	57.47
总资产周转率	0.82	0.86	0.80	0.83
固定资产周转率	11.19	12.51	15.55	19.32

投资建议

• 短期：看好公司受益于政府项目回暖和智能化换机趋势，业绩将保持稳定增长。
• 长期：公司技术优势明显，新兴业务持续开花结果，有望成为全球综合安防解决方案提供商。
• 估值：公司PE和PB持续下降，估值处于合理区间，给予增持评级。

风险提示

• 视频监控行业发展不及预期。

结论

海康威视凭借强大的技术实力和持续的创新投入，在传统视频监控业务基础上，积极拓展新兴领域，构建智能大安防版图。公司财务稳健，业务增长稳定，未来发展前景广阔，具备长期投资价值。