20171024-兴业证券-中钢国际-000928.SZ-Q3收入下滑35___现金流有所改善_10页_783kb

中钢国际 (000928) 证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年10月24日，分析了中钢国际在2017年前三季度的财务表现及市场前景。报告指出，尽管公司季度收入出现下滑，但海外业务持续增长，且在手订单有望加速转化为收入。同时，公司现金流有所改善，盈利预测乐观，维持“增持”评级。

主要观点

财务表现

• 营业收入：2017年前三季度公司实现营业收入48.39亿元，同比下降18.34%。其中，Q3收入为12.46亿元，同比下降35.81%。
• 净利润：2017年前三季度实现净利润3.23亿元，同比下降12.53%。预计2017-2019年EPS分别为0.51元、0.62元、0.76元。
• 毛利率：2017年前三季度综合毛利率为14.85%，同比下降0.24%。Q3毛利率为18.43%，同比提升2.58%，但整体毛利率受Q2下滑影响。
• 净利率：净利率为6.77%，同比提高0.48%。Q3净利率下滑主要由于管理费率和财务费率上升。
• 现金流：公司每股经营性现金流净额由负转正，Q3有所恶化，但前三季度收现比显著提升，表明回款情况改善。
• 资产负债：公司预付账款大幅增长，未来收入有望较快增长。资产负债率上升，但流动比率和速动比率保持稳定。

市场表现

• 订单情况：2017年前三季度新签订单总额为32.06亿元，其中海外订单21.94亿元，占比较高，显示公司海外业务的快速发展。
• 在手订单：截止报告期末，公司已执行未完工+未开工项目合计394.66亿元，是2016年营业收入的4.18倍，随着“一带一路”推进，未来收入增长可期。

关键信息

投资预测

• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.51元、0.62元、0.76元。
• 估值：对应PE分别为16.2倍、13.2倍、10.9倍，估值持续下降，显示市场对公司未来盈利增长预期较高。

风险提示

• 汇率波动：海外业务可能受汇率波动影响。
• 订单落地不及预期：新签订单可能无法如期转化为收入。
• 施工进度不及预期：项目执行可能受到施工进度影响。

财务数据概览

财务比率变化

• 期间费用率：前三季度期间费用率为4.56%，同比下降0.67%。其中，财务费用占比下降2.51%，管理费用占比上升1.73%，销售费用占比上升0.11%。
• 收现比：前三季度收现比为146.70%，较去年同期提升68.14%，现金改善显著。
• 付现比：前三季度付现比为133.66%，较去年同期提升13.76%。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值：2017年PE为16.2倍，2018年PE为13.2倍，2019年PE为10.9倍，估值持续下降，市场对其未来盈利能力有较高预期。

附注

• 分析师：孟杰，联系方式：mengjie@xyzq.com.cn。
• 研究助理：黄杨，联系方式：huangyang@xyzq.com.cn。
• 风险提示：汇率波动、订单落地不及预期、施工进度不及预期。

图表引用

• 图1：公司季度收入增速情况。
• 图2：公司的盈利能力情况。
• 图3：公司的季度期间费用情况。
• 图4：公司的季度资产减值损失占比情况。
• 图5：公司的经营性现金流净额情况。

结论

中钢国际在2017年前三季度表现出一定的财务改善，尤其是在现金流和海外业务方面。尽管季度收入有所下滑，但公司通过项目精细化管理改善了回款情况，且在手订单充足，未来增长潜力较大。因此，分析师维持“增持”评级，认为公司具有较好的投资价值。