20260303-兴证国际证券-信义能源-03868.HK-现金流大幅改善_积极拓展海外新能源投资_7页_582kb

信义能源（03868.HK）研究报告总结

核心内容概览

本报告为信义能源（03868.HK）2026年3月3日的“增持”评级分析，总结了公司2025年的业绩表现、财务状况、投资动态及未来展望。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司实现归母净利润10.1亿元，同比增长27.8%；全年派息同比增长30%，达到6.5港仙，派息率达54%。
• 现金流改善：经营现金流同比大幅增长73%，主要得益于补贴回款增加、融资成本下降及税前利润增长。
• 投资计划审慎：公司2025年新增230MW光伏及64MW风电项目，未来将积极拓展海外新能源投资，如马来西亚100MW光伏项目。
• 装机容量增长：截至2025年底，公司在运装机容量达4804.5MW，其中平价项目占比显著增加。
• 盈利能力稳定：尽管毛利下降5.2%，但公司通过优化运营和融资成本控制，保持了归母净利润的稳健增长。
• 估值与股息率：以2026年3月3日收盘价计算，公司2026E对应PE为10.0倍，股息率为5.8%。

关键信息

2025年财务表现

• 营业收入：24.53亿元，同比增长0.5%
• 毛利：15.16亿元，同比下降5.2%
• 归母净利润：10.1亿元，同比增长27.8%
• 经营现金流净额：16.5亿元，同比增长73%
• 投资活动现金流净额：6.55亿元，同比下降71%
• 在手现金及现金等价物：9.5亿元
• 净负债比率：48.1%，同比下降7.7pct

投资与项目拓展

• 新增项目：2025年新增230MW光伏及64MW风电项目
• 海外项目：马来西亚100MW光伏项目已于2025年下半年开工，预计2026年并网
• 装机容量：截至2025年底，公司在运装机容量达4804.5MW，其中1798MW为带补贴项目，3006.5MW为平价项目

未来展望

• 2026-2028年净利润预测：9.6亿元、10.0亿元、10.4亿元，分别同比-5.3%、+4.6%、+3.5%
• 派息率预测：未来三年派息率维持稳定，约为50%
• 估值预测：2026E PE为10.0倍，股息率维持5.8%

财务比率

风险提示

• 电价政策出现不利变动
• 补贴回收进度不及预期

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司拥有优质光伏电站资产，平价项目占比增加，国补回款改善现金流，且未来资本开支计划审慎。

其他重要信息

• 分析师：李静云（S0190522120001）；蔡屹（S0190518030002，非香港持牌人）
• 研究助理：满明昊
• 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
• 报告日期：2026年03月03日