20231030-中国银河-浙文互联-600986.SH-2023年三季报点评_毛利现金流持续改善_AI赋能创新业务发展_3页_269kb

核心观点

公司发布 2023 年第三季度报告，前三季度营业收入同比下降 27.53%，净利润同比下降 86.5%，扣非净利润同比持平。公司通过收缩低毛利业务，毛利和现金流持续改善，经营性现金流连续三个季度为正，毛利率提升至 60.9%。客户结构优化，定增落地专注于 AI 领域，积极拥抱 AI 技术推动智慧营销升级，“AI+数字文化”将成为第二增长曲线驱动力。维持“推荐”评级，预测 2023-2025 年净利润分别为 125.8/32.4/36.4 亿元，对应 PE 分别为 31x/25x/22x。

投资建议

预计 2023-2025 年净利润依次为 125.8/32.4/36.4 亿元，同比增长 219.78%/25.56%/12.26%，维持“推荐”评级。

风险提示

媒体流量供应商集中的风险、税收政策变化风险、新业务推广不及预期风险、市场竞争加剧风险、宏观经济波动风险。

主要财务指标预测

客户结构及业务优化

客户结构优化至新能源车、通信、金融等行业，三季度定增落地锚定 AI+，投入打造 AI 智能营销系统。AI 技术加速业务升级，公司业务向智慧营销方向发展，AI 成为贯穿公司发展的主线，在 AIGC 技术、批量化工具类应用等方面加速落地，望获取领先优势。

财务数据摘要

2022 年末总资产为 725.11 亿元，总负债合计 311.99 亿元，资产负债率 43.03%。营业收入同比降幅 10.30%，扣非净利润降幅收窄，经营性现金流开始转正，ROE 为 20.0%。

需注意的数据矛盾和修正

• 三季度净利润降幅为 290.4%，但前三季度整体降幅为 86.5%，具体数据应进一步核对。
• 三季报毛利率已达到 60.9%，较上年同期提升 18.2 个百分点的数据需与原文保持一致。