20190804-国盛证券-建筑装饰行业周报：“贸易摩擦+地产严控”背景下，下半年基建成稳投资核心工具_14页_776kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容概述

在“贸易摩擦+地产严控”的背景下，基建成为国内稳投资的核心工具。730政治局会议重提“六个稳”，将“稳增长”置于其他目标之前，未直接提及“去杠杆”和“三大攻坚战”，表明经济面临挑战，政策将更加注重稳定增长。同时，会议明确表示不将房地产作为短期刺激经济的手段，预计地产融资将持续收紧，房地产链条将承压。这使得基建投资的重要性上升。

主要观点

1. 政策导向：政治局会议未提及传统基建内容，但房地产被排除在经济调控工具之外，因此下半年基建将成为稳投资的主要手段。
2. 专项债倾斜基建：7月新增专项债中，基建相关领域占比提升至40%，较6月增长11个百分点，显示政策对基建的支持力度加大。预计8-9月可能动用往年未使用的1.1万亿额度，进一步推动基建投资。
3. 装饰行业订单放缓：2019年上半年装饰公司新签订单总额534亿元，同比下降8.9%，其中住宅订单大幅下滑21.8%，而公装和设计略有增长。
4. 龙头表现突出：金螳螂和亚厦股份在行业整体放缓的背景下表现优异，分别同比增长25%和42.7%。金螳螂的公装和住宅订单增长显著，而亚厦股份的公装、住宅和设计订单均实现增长。
5. 估值低位，安全边际大：建筑央企估值极低，平均PE(TTM)为8.4倍，平均PB(LF)为0.89倍，具有较强的安全边际，具备配置价值。
6. 重点推荐标的：包括低估值建筑央企（如中国建筑、中国铁建、中国交建、中国中铁）、设计龙头（如苏交科、中设集团）、PPP龙头（如龙元建设）以及地产竣工带动业绩转化的装饰龙头（如金螳螂）。

关键信息

• 7月地方债发行：7月地方债发行5559亿元，其中新增专项债3765亿元，占比68%。1-7月累计新增专项债1.68万亿元，预计8-9月将释放剩余4657亿元额度。
• 专项债投向变化：7月新增专项债中，基建占比40%，棚改和土地储备分别占比36%和24%，较6月变化显著。
• 行业走势：建筑板块本周下跌3.20%，在申万一级行业中排名第24位，相较上证综指、沪深300和创业板指分别落后0.60%、0.32%和2.88%。
• 公司表现：部分公司如围海股份、华铁科技、华体科技涨幅较大；而全筑股份、金诚信、建科院等跌幅明显。
• 公司动态：多家公司公布中报，如苏交科、中钢国际、东珠生态等，部分公司业绩增长显著，但也有公司出现亏损。

投资策略

• 板块配置价值：当前建筑装饰板块估值极低，安全边际大，具备配置价值。
• 重点推荐：
  • 中国建筑（1.05xPB，5.7xPE）
  • 中国铁建（0.82xPB，6.3xPE）
  • 中国交建（0.93xPB，7.8xPE）
  • 中国中铁（0.83xPB，7.5xPE）
  • 苏交科（11xPE，2019H1业绩增长20%）
  • 中设集团（11xPE）
  • 龙元建设（8xPE，PPP龙头）
  • 金螳螂（12xPE，装饰龙头）

风险提示

• 稳增长政策不及预期
• 融资环境改善不及预期
• 房地产竣工与销售低于预期
• 项目执行风险
• 应收账款风险
• 海外经营风险

重点标的汇总

行业动态与公司信息

• 中标公告：

  • 中油工程：签订哈法亚天然气处理厂项目EPC总承包及运行维护服务，合同金额10.7亿美元。
  • 浦东建设：子公司中标多项重大工程项目，中标金额11.1亿元。
  • 岭南股份：签署万安县沿江路北延及三馆建设项目EPC合同，合同价格2.3亿元。
  • 勘设股份：预中标贵州省高速公路ETC门架系统建设项目，投标报价13.86亿元。
  • 铁汉生态：预中标博罗县沙河流域水环境综合治理工程，总投资7.1亿元。
  • 元成股份：中标兰溪市横溪镇小城镇环境综合整治建设项目，工程总价款暂定1.0亿元。
  • 中国电建：签订坦桑尼亚鲁富吉水电站项目分包合同，金额9.7亿美元。
  • 北方国际：新签订单22.47亿美元，折合人民币约154.58亿元。
  • 中钢国际：第二季度新签工程项目合同金额总计58.34亿元，已执行未完工项目预计总收入621.98亿元。
  • 葛洲坝：实施2018年度分红派息方案，每股现金红利0.18元。

• 其他公告：

  • 东方园林：控股股东拟转让5%公司股权，公司股票停牌。
  • 山东路桥：拟在子公司层面公开征集战略投资者，推动股权多元化改革。
  • 蒙草生态：非公开发行优先股申请获得审核通过。

市场动态

• 大宗交易：

  • 国检集团：成交价18.10元，折价率0.00%。
  • 中国交建：成交价10.50元，折价率-6.17%。
  • 中国建筑：成交价5.50元，折价率-8.79%。
  • 赛为智能：成交价6.26元，折价率-9.93%。

• 限售解禁：

  • 启迪设计：2019-07-29解禁，解禁前流通股占比88.11%，解禁后88.96%。
  • 蒙草生态：2019-08-01解禁，解禁前流通股占比75.53%，解禁后77.30%。

• 股权质押：

  • 山东路桥：山东高速投资控股有限公司质押3,064.1867万股，质押比例2.74%。
  • 美尚生态：王迎燕质押761.0000万股，质押比例1.13%。
  • 华铁科技：胡丹锋质押6,800.0000万股，质押比例14.47%。

• 主要股东减持：

  • 诚邦股份：减持155.89万股，参考均价8.53元，占流通盘比例1.48%。

结论

在当前经济环境下，基建作为稳投资的核心工具，其重要性不断提升。装饰行业整体订单放缓，但龙头公司表现优异，具备较高的投资价值。建筑装饰板块估值极低，安全边际大，具备配置价值。重点推荐低估值建筑央企和具备成长性的设计龙头，同时关注地产竣工带动业绩转化的装饰公司。投资者应充分考虑市场风险，合理配置资产。