20190804-广发证券-建筑装饰行业周报：经贸环境不确定背景下，逆周期政策对冲力度有望提升_10页_819kb

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰指数下跌 3.2%，跑赢沪深300指数 0.32个百分点。子板块中，水利工程跌幅最小（-0.15%），化学工程跌幅最大（-4.38%）。当前建筑板块 PE（TTM，整体法）为9.84倍，PB（LF）为1.06倍，整体估值处于较低水平。

主要观点

1. 行业景气度与政策影响

• 建筑PMI仍处高景气区间：7月建筑业PMI环比下降 0.5个百分点 至 58.2%，新订单指数环比下降 1.3个百分点 至 54.7%，表明需求继续增长，但增速有所放缓。
• 制造业PMI连续3月收缩：7月制造业PMI回升 0.3个百分点 至 49.7%，新订单指数回升 0.2个百分点 至 49.8%，但仍处于收缩区间，显示内外需有所好转但仍有下行压力。
• 逆周期政策有望加强：中美经贸摩擦升级，外部不确定性增加，若经济下行压力加大，政策对冲力度可能进一步提升。近期多国央行降息，国内货币宽松预期增强，有利于基建投资回暖和建筑板块估值修复。

2. 政策导向与基建投资

• 政治局会议推进“旧改”及城市群建设：强调“旧改”作为“补短板工程”，预计政策方向将由“棚改”转向“旧改”，有望拉动万亿市场投资，利好相关建设及装修企业。
• 不将地产作为短期刺激手段：政策明确“房住不炒”定位，不通过地产拉动经济，但中长期竣工增速回暖逻辑仍存，利好住宅全装修企业。
• 基建仍是政策重点：基建在稳经济、稳就业方面具有重要作用，且提振基建比放松地产更符合当前政策取向，专项债加码可能提升基建稳增长预期。

3. 中报行情与行业趋势

• 建筑板块基本面逐步改善：19年以来建筑行业收入利润增速有望企稳回升，预计基建设计、部分区域龙头及钢结构企业业绩增长较为明显。
• 中报行情逐步展开：关注政策博弈带来的估值修复机会，以及检测设计及装饰龙头的业绩表现。
• 建议关注三条主线：
  • 基建投资加码：利好前端设计公司（如中设集团、苏交科）及检测行业龙头（如国检集团）；
  • 低估值基建央企及地方龙头国企：如中国铁建、中国建筑、上海建工等；
  • 装饰龙头公司：如金螳螂，受益于地产竣工回暖。

关键信息

• 1-7月地方债发行额：3.39万亿元，高于去年同期的2.17万亿元。
• 1-7月发改委审批项目投资总额同比增长：29%，显示短期需求端基建、地产支撑作用仍大。
• 行业评级：买入，与前次评级一致。
• 风险提示：
  • 宏观政策环境变化导致行业景气度下降；
  • 固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期。

公司分析

总结

建筑装饰行业在当前经贸环境不确定背景下，仍保持一定景气度，逆周期政策对冲力度有望提升。基建投资及地产竣工回暖逻辑支撑行业增长，同时“旧改”等政策利好将推动相关企业业绩提升。当前板块估值较低，具备一定的投资价值，建议关注基建设计、检测设计及装饰龙头公司。