20231111-国盛证券-德方纳米-300769.SZ-23Q3单位盈利转正_锰铁锂产能建设+认证进度双领先_7页_351kb

分析总结

• 2023年三季报亮点：

  • 生产(300769SZ)第三季度净利润首次转正，营收541亿元，环比增长37%；归母净利润4.77亿元、扣非归母净利润4.27亿元，均实现环比扭亏为盈。毛利率98%，环比提升154个百分点；净利率9%，环比上升99个百分点。
  • 第三季度磷酸盐系正极材料销量达686万吨，环比显著提升。公司现有磷酸铁锂产能26.5万吨，6月起产能利用率超100%，预计Q4出货量环比持平。受降价和研发影响，单吨平均售价同比下降17%，但单吨归母净利和扣非净利分别达0.07万元和0.06万元（调整因素包括存货跌价0.35亿元和研发费用环比增长140%）。

• 产能与技术布局：

  • 公司宣布投资建设50万吨新型磷酸盐系正极材料项目，远期规划磷酸盐系产能达139.5万吨，包括34.5万吨磷酸铁锂和5.5万吨磷酸锰铁锂，部分产能可共线运作。磷酸锰铁锂产业化进展顺利，已通过车企批量认证，商业化量产进入阶段，包括三星SDI在海外的首次采用。

• 盈利预测与评级：

  • 调整2023-2025年归母净利润为-89亿元、12.1亿元、16.7亿元，增长率分别为-1372%、2363%、382%。对应2024-2025年市盈率（PE）分别为183倍和132倍。维持“增持”评级。

• 风险提示：

  • 产能释放不及预期、下游市场增长不足、原材料价格波动，及模型测算不确定性。

核心指标（2023E-2025E）

• 营收增长率：-35%（2023年）、增长率53%、31%。
• 归母净利润增长率：-1372%、2363%、382%。
• P/E倍数预测：243倍、249倍、132倍。