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报告摘要

药明康德（603259）研究报告总结

核心内容概览

药明康德作为一家领先的医药研发服务企业，近年来财务指标表现强劲，业绩增长有保障。公司前三季度营业收入和归母净利润均实现大幅增长，且在建工程和固定资产的快速增长预示未来产能扩张与业绩释放的潜力。

主要观点

业绩增长显著：
公司2021年前三季度实现营业收入165.21亿元，同比增长39.84%；归母净利润35.62亿元，同比增长50.41%；扣非后归母净利润31.06亿元，同比增长87.79%。
单季度来看，三季度营业收入59.85亿元，同比增长30.58%；归母净利润8.87亿元，同比增长36.23%；扣非后归母净利润9.79亿元，同比增长87.19%。
财务指标持续加速：
合同负债在2021年三季度达到25.48亿元，同比增长98.91%，且季度增速逐季提升，显示在手订单持续增加。
存货在三季度达到45.20亿元，同比增长91.37%，且呈现逐季加速趋势，预计未来收入增长有较好指引。
产能建设加快：
公司固定资产和在建工程持续增长，截至2021年三季度，固定资产为74.34亿元，同比增长42.20%；在建工程为54.36亿元，同比增长114.35%。
在建工程增速自20Q3开始显著提升，表明公司正在加速扩大产能，为未来业绩增长奠定基础。
投资建议：
预计公司2021-2023年营业收入分别为225.35亿元、299.22亿元、393.50亿元，增速分别为36.29%、32.78%、31.51%。
归母净利润预计为45.62亿元、60.39亿元、78.92亿元，增速分别为54.11%、32.38%、30.68%。
当前股价对应PE估值为77、58、45倍，公司评级为“推荐”。

关键信息

财务数据亮点

营业收入：2021年前三季度同比增长39.84%，三季度同比增长30.58%。
归母净利润：2021年前三季度同比增长50.41%，三季度同比增长36.23%。
扣非后归母净利润：2021年前三季度同比增长87.79%，三季度同比增长87.19%。
合同负债：2021年三季度同比增长98.91%，季度增速逐季提升。
存货：2021年三季度同比增长91.37%，呈现逐季加速特征。
固定资产与在建工程：
- 固定资产：截至2021年三季度为74.34亿元，同比增长42.20%。
- 在建工程：截至2021年三季度为54.36亿元，同比增长114.35%。

投资建议

评级：推荐
目标估值：当前股价对应PE估值为77、58、45倍，分别对应2021、2022、2023年业绩预测。
盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入与归母净利润将持续增长，增速逐步放缓但保持稳定。

风险提示

海外疫情风险：可能影响海外业务的正常开展。
大客户流失风险：客户集中度较高，存在大客户流失风险。
汇率波动风险：公司有大量海外业务，汇率波动可能影响利润。
人才流失风险：作为知识密集型行业，人才流失可能影响公司发展。
美国政府将公司纳入实体清单风险：可能对公司的国际业务造成限制。

投资评级标准

行业评级：
- 推荐：预计6个月内该行业超越整体市场表现。
- 中性：预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平。
- 回避：预计6个月内该行业弱于整体市场表现。
上市公司评级：
- 强烈推荐：预计6个月内绝对涨幅大于20%。
- 推荐：预计6个月内绝对涨幅为10% -20%之间。
- 中性：预计6个月内绝对涨幅为-10% -10%之间。
- 回避：预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下。

总结

药明康德在2021年前三季度展现出强劲的财务增长，营业收入和归母净利润均实现双位数以上增长，且扣非后归母净利润增长尤为显著。公司合同负债和存货的快速增长表明业务订单充足，未来业绩释放有保障。随着固定资产与在建工程的持续扩张，公司产能有望进一步提升，支撑长期业绩增长。尽管存在海外疫情、大客户流失、汇率波动等风险，但总体来看，公司基本面稳健，发展前景良好，投资建议为“推荐”。

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