20211102-财信证券-药明康德-603259.SH-业绩超预期_生物学_CTDMO业务增长可期_3页_304kb

公司点评总结

核心内容

本报告为药明康德（603259.SH）2021年第三季度业绩点评，分析师邹建军对公司的业绩表现、业务增长、市场前景及投资建议进行了深入分析。报告指出，药明康德在2021年1-9月实现营业收入165.21亿元，同比增长39.84%；归母净利润35.62亿元，同比增长50.41%；扣非归母净利润31.06亿元，同比增长87.81%，整体业绩增长超预期。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年1-9月：营业收入同比增长39.84%，归母净利润同比增长50.41%，扣非归母净利润同比增长87.81%。
• 2021年第三季度：营业收入同比增长30.85%，归母净利润同比增长36.20%，扣非归母净利润同比增长87.28%。
• 营收增速变化：由于去年同期基数较高，第三季度营收增速略有下滑，但整体仍保持增长。

2. 客户与市场结构

• 客户留存率高：原有客户贡献收入153.37亿元，同比增长30%，占比达92.83%。
• 全球客户增长：来自全球前20大制药企业的收入同比增长21%，来自全球其他客户的收入同比增长49%。
• 区域增长：美国、中国、欧洲及其他地区收入分别同比增长38%、45%、33%、53%，各地区收入均保持高速增长。

3. 业务增长亮点

• 小分子药物发现服务：2021Q3实现营收16.16亿元，同比增长37.10%。
• CDMO业务：2021Q3实现营收20.35亿元，同比增长31.50%。
• 生物学新分子业务：2021Q3实现营收5.04亿元，同比增长22.40%；2021年1-9月同比增长56%，占生物学业务收入比例由10.4%提升至13.3%。
• 细胞及基因疗法CTDMO业务：2021Q3实现营收2.83亿元，同比增长14.70%；中国区业务同比增长223%。

4. 新签订单与产能扩张

• 新增客户：2021年1-9月新增客户超1300家，同比增长44.44%。
• 活跃客户数：超5640家，同比增长37.56%。
• 合同负债：截至2021年9月底，合同负债余额为25.48亿元，同比增长98.91%。
• 员工总数：33305人，同比增长29.37%。
• 在建工程与固定资产：在建工程余额54.36亿元，同比增长114.35%；固定资产余额74.34亿元，同比增长42.20%。

5. 投资建议

• 评级：推荐
• 合理区间：160.80-180.90元/股
• 目标价依据：基于2022年80-90倍PE估值，对应目标价160.80-180.90元。
• 成长空间：受益于创新药研发增加、研发外包渗透率提升及海外研发生产向国内转移，公司成长空间大、业绩增长确定性强。
• 盈利预测：2021-2023年预计归母利润分别为45.23亿元、59.52亿元、78.01亿元，EPS分别为1.53元、2.01元、2.64元。

6. 风险提示

• 行业竞争加剧
• 汇率变动
• 新药研发投入不及预期
• 核心技术人员流失

关键信息

• 公司定位：中国医药研发外包行业龙头，业务覆盖药物发现、临床前研究、临床试验、商业化生产等。
• 核心策略：推进“跟随分子”策略，通过赋能客户实现业务引流。
• 毒理学优势：毒理学业务同比增长72%，巩固行业领先地位。
• SMO团队建设：截至2021年9月底，SMO服务团队达4500人，同比增长42%。
• 投资逻辑：公司具备一体化平台优势，生物学新分子业务、CTDMO业务增长可期，未来3年业绩有望保持30%-35%增长。

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。

• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。

• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。

• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

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