20250429-国金证券-生益科技-600183.SH-业绩显著超预期_强阿尔法能力终体现_4页_919kb

公司2025年第一季度业绩高速增长，营收达5611亿元（+2686%）归母净利润564亿元（+4376%），毛利率2460%（+33pct）、净利率1131%（+22pct），盈利能力显著改善。2025年上半年业绩确定性强，Q2有望延续Q1景气度。下半年需关注电子行业整体需求，若新品出现或贸易摩擦缓和，旺季需求或继续环比提升。

公司作为中国大陆厂商在覆铜板产业链突破，有望打破韩国和中国台湾厂商垄断。资本开支侧需求升级（AI服务器和交换机CCL等级提升至Ultralowloss/Superultralowloss，CTE指标要求增加），端侧产品从FR-4升级至Midloss/Verylowloss。生益电子凭借高多层技术优势已通过海外ASIC产业链突破，Q2开始呈现营收和利润环比加速增长趋势。

盈利预测显示2025-2027年归母净利润将达280亿/384亿/436亿元，对应PE分别为21倍/15倍/13倍。公司具备强阿尔法能力，在保持订单和价格稳定增长的同时，盈利能力快速修复，业绩确定性高，给予"买入"评级。需关注风险包括：需求修复不及预期、AI发展不及预期、DeepSeek等模型创新冲击、竞争加剧和贸易摩擦升级。

关键财务指标：2025年营收增速2309%，归母净利润增速6109%，净利率从70%提升至137%。ROE从832%增长至2650%，总资产收益率从608%提升至1269%。受益于ASIC产业链需求增长，公司有望在高端覆铜板市场实现突破。