深度报告-20220917-太平洋-兆驰股份-002429.SZ-恒大债权危机处理告一段落_双轮驱动有望重回成长轨道_23页_2mb

兆驰股份（002429）总结

核心内容概述

兆驰股份（002429）是一家专注于智能电视ODM和LED全产业链布局的公司。公司在2021年因恒大债务危机而面临较大风险，但通过大股东南昌兆投的全权兜底和与深圳资本集团的合作，成功化解了危机。目前，公司已回归正常的业务运营，并有望在LED和ODM业务上重新实现成长。

主要观点

• 兆驰股份与恒大地产自2018年起合作，涉及照明灯具和供应链管理业务。
• 恒大债务危机导致兆驰持有55.67亿元的债权，其中25.81亿元通过剥离兆驰供应链解决，其余债权通过与控股股东南昌兆投进行交易解决。
• 深圳资本集团成为公司新的控股股东，但公司运营主体仍由原管理团队负责。
• 公司2022年上半年营业收入同比下滑36.56%，营业利润同比下滑50.28%，主要受全球经济与行业周期性影响。
• 公司在LED全产业链布局方面具备明显优势，包括芯片、封装、显示等多个环节。
• 智能电视ODM业务在行业排名靠前，公司致力于智能化、大屏化、高清化方向发展。
• 预计2022-2024年公司净利润分别为11.33亿、15.28亿、21.03亿，市盈率分别为13.67、10.13、7.36倍，当前市净率约为1.2倍，具有一定的安全边际。
• 给予公司增持评级，认为其未来成长空间较大。

关键信息

1. 恒大债权处理

• 兆驰股份与恒大合作始于2018年，主要涉及照明灯具和供应链管理。
• 公司在2021年恒大债务危机中持有55.67亿元的债权，其中25.81亿元通过剥离兆驰供应链解决。
• 剩余债权通过与控股股东南昌兆投进行交易解决，交易对价为20亿元。

2. 控股股东变更

• 南昌兆投通过多次股权转让，将持股比例从54.5%降至19.64%。
• 深圳资本集团于2022年7月25日成为公司新的控股股东。
• 深圳资本集团不会直接干预公司运营，而是提供资金、渠道等方面的支持。

3. 业务与市场表现

• 公司2022年上半年营业收入71.10亿元，同比下降36.56%。
• 营业利润5.94亿元，同比下降50.28%。
• 归属于上市公司股东的净利润5.27亿元，同比下降49.81%。
• 公司LED全产业链布局已形成规模，LED芯片业务实现扭亏为盈，封装业务规模扩大。
• 智能电视ODM业务在全球排名第二，且受益于智能化趋势。

4. 发展前景

• LED业务正从芯片、封装到显示领域全面拓展，预计未来盈利能力将稳步提升。
• ODM业务随着面板价格趋稳和市场需求回升，有望重回增长轨道。
• 公司具备全产业链优势，成本与效率优势明显，未来增长空间广阔。

5. 盈利预测与投资评级

• 公司当前市净率已降至1.2倍，具有一定的安全边际。
• 给予增持评级，看好其中长期复苏与成长潜力。

6. 风险提示

• LED行业受经济波动影响，下游房地产和消费电子需求趋缓。
• 面板价格继续非理性下跌可能影响ODM业务。
• 全球电视市场需求受疫情、通货膨胀和经济低迷影响持续萎靡。

财务数据概览

结论

兆驰股份通过有效的危机处理和战略调整，已基本摆脱恒大债务危机的影响，重新聚焦于智能电视ODM和LED产业链。随着行业周期性影响的缓解，公司有望在未来几年内实现业绩的稳步增长。