20260314-华创证券-信贷结构出现积极信号——2月金融数据解读_20页_2mb

2026年2月金融数据总结

核心内容概览

2026年2月金融数据整体呈现结构性波动特征，信贷、社融和存款均受到春节错位的影响。信贷总量小幅回落，但企业中长期贷款表现强劲；社融规模同比多增，政府债券和表外票据共同支撑；存款方面，居民存款大幅增长，企业存款环比下降，M1和M2增速基本回归季节性水平。

主要观点

信贷：居民偏弱，企业中长贷支撑明显

• 整体信贷表现：2月新增人民币贷款0.9万亿元，同比少增1100亿元，信贷余额增速由1月的6.1%下滑至6.0%。
• 居民贷款承压：
  • 居民短期贷款减少4693亿元，较去年同期多减1952亿元，主因春节后居民集中偿还消费贷。
  • 居民中长期贷款减少1815亿元，同比多减665亿元，受春节错位影响，30大中城市商品房成交面积同比增速降幅扩大至-28.03%，拖累中长贷。
• 企业贷款韧性显现：
  • 企业中长期贷款新增8900亿元，同比多增3500亿元，增速由8.2%上升至8.5%，反映年初项目建设推进及政策性金融工具的支撑。
  • 企业短期贷款新增6000亿元，同比多增2700亿元，高于往年均值，显示企业短期经营周转需求依然强劲。
  • 票据融资减少350亿元，同比多减2043亿元，显示票据“补位”需求减弱，实体融资需求有所改善。

社融：政府债高基数扰动，表外票据支撑社融

• 社融总量：2月新增社会融资规模2.38万亿元，同比多增1469亿元，社融存量增速维持在8.2%。
• 政府债券：
  • 2月政府债券新增14036亿元，同比少增2903亿元，主要因去年同期基数较高。
  • 一季度政府债券发行节奏积极，但2-3月面临高基数扰动，预计3月同比少增约4000亿元，4月有望成为社融支撑主力。
• 表外票据支撑：
  • 信托贷款新增309亿元，同比多增639亿元，反映基建和地产融资需求回暖。
  • 未贴现票据减少1755亿元，但同比多增1232亿元，显示表外票据向表内转化有限，对社融形成正向拉动。

存款：M1受取现影响，居民与企业存款此消彼长

• M1与M2增长：
  • M1同比增速由4.9%上升至5.9%，M2同比维持在9.0%。
  • 剔除M0后，M1和M2环比增长接近季节性水平，显示存贷差逐渐回归正常区间。
• 居民与企业存款：
  • 居民存款增加3.11万亿元，同比多增2.5万亿元，主因春节奖金发放带动。
  • 企业存款环比减少2.65万亿元，同比少增1.76万亿元，与春节错位相关。
  • 非银存款环比增加1.39万亿元，但较2025年同期少增1.44万亿元，显示权益市场热度有所降温。

关键信息

• 信贷结构：居民贷款持续疲软，企业中长期贷款支撑明显，显示政策性金融工具和基建项目推进对信贷的拉动作用。
• 社融支撑：政府债券虽受高基数影响，但绝对规模仍高；信托贷款和表外票据对社融形成支撑。
• 存款波动：居民存款增长强劲，企业存款受春节错位影响下降，非银存款增长不及去年同期，反映权益市场热度有所减弱。
• 季节性因素：春节错位对信贷、社融和存款均产生显著影响，需关注3月节后数据是否能延续修复趋势。
• 风险提示：信贷投放持续性不及预期，可能影响后续经济复苏节奏。

数据图表与来源

• 图表12月信贷新增9000亿，略低于去年同期。
• 图表2 2月社融新增2.38万亿，小幅高于去年同期。
• 图表3 2月居民短期信贷不及去年同期。
• 图表4 2月居民中长期信贷略低于去年。
• 图表5 企业中长期贷款表现不弱。
• 图表6 企业中长期贷款增速继续下滑。
• 图表7 表内票据新增相对有限。
• 图表8 企业部门短期贷款高于去年同期。
• 图表9 2月政府债券融资小幅低于去年。
• 图表10 3月政府债或同比少增4000亿元左右。
• 图表11 2月信托贷款同比小幅多增639亿元。
• 图表12 2月未贴现票据同比多增1232亿元。
• 图表13 M1-M0相对偏弱。
• 图表14 2月M1-M0同比与M1同比读数出现分歧。
• 图表15 居民存款同比多增2.5万亿元。
• 图表16 非银存款2月增长低于2025年同期。
• 图表17 2月存贷增量差回归季节性。
• 图表18 非银存款增速有所滑落。

资料来源

• 数据来源：Wind，华创证券
• 研究员：周冠南（SAC：S0360517090002）、宋琦（SAC：S0360523080002）

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风险提示

• 信贷投放持续性不及预期，可能影响后续经济复苏节奏。