20230911-中邮证券-8月金融数据解读_信贷脉冲逐步进入发力期_10页_778kb

2023年8月金融数据解读分析

主要数据

2023年8月新增人民币贷款136万亿，同比多增1100亿；新增社会融资规模312万亿，同比多增6488亿，社融存量增速回升至9%；M2同比增速回落至10.6%。

核心观点

1. 信贷脉冲进入发力期

• 信贷脉冲从等待期逐步进入发力期，后续信贷继续冲量的动机仍存，但广义财政政策发力不及预期，房地产政策放松对融资改善支撑有限。

2. 票据和政府债券支撑融资改善

• 票据融资：8月新增3472亿，同比多增1881亿，成为信贷同比多增的主要贡献。票据利率季节性上行，表内外共同推动票据规模增长。
• 政府债券：8月新增11.8万亿，同比多增8755亿，形成年内发行高峰，但9月及后续发行节奏下降，对社融持续性的支撑不足。

3. 中长期融资反映总需求压力

• 企业中长期贷款：8月新增6444亿，同比少增909亿，基建投资支撑力度不足，财政政策落地有效性待观察。
• 居民中长期贷款：8月新增1602亿，同比少增1056亿，房地产销售未改善，“金九银十”政策效果需进一步验证。

4. 9月信贷冲量对资金面的扰动

• 9月信贷需力争同比持平，增量约2.7万亿，或继续多增，带动资金面趋紧，叠加跨季压力，降准预期上升。流动性环境略显紧张。

风险提示

• 政策宽松力度不及预期，融资改善的持久性存疑，总需求压力可能延续。

分析师：梁伟超
SAC登记编号：S1340523070001
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