20210910-天风证券-家用电器21H1中期业绩总结及下半年投资展望_静待花开_66页_4mb

家用电器行业21H1中期业绩总结及下半年投资展望

核心内容概述

本报告分析了2021年上半年家用电器行业的整体表现，指出行业整体面临估值调整带来的回调压力，但部分细分领域仍保持高增长态势。同时，报告提出了下半年的投资策略，包括关注低渗透率、高成长性品类以及受益于大宗价格下行的标的。

主要观点

• 行业整体表现：2021年2月以来，家电行业整体跑输沪深300指数及创业板指，其中白电板块跌幅最大，小家电板块相对表现较好。
• 估值与业绩关系：估值调整是家电板块指数变动的主要驱动因素，2021年回调主要由于估值高位与业绩增速不及预期之间的矛盾。
• 传统大家电表现疲软：空调、冰箱、洗衣机等传统大家电内销出货量未超越2019年水平，价格提升对需求端形成挤压。
• 厨电板块复苏：集成灶和洗碗机等新兴品类保持高增长，线下销售逐步回暖，线上销售持续走强。
• 清洁电器表现突出：清洁电器在渗透率提升的背景下保持增速领先，但需关注高基数对增速的影响。
• 黑电板块分化：传统电视增长放缓，但投影产品表现亮眼，线上平板电视销售因面板价格松动有所恢复。
• 投资策略：建议关注低渗透率、高成长性品类及大宗价格反向受益的标的，如海尔智家、火星人、老板电器、科沃斯、美的集团、公牛集团等。

关键信息

1. 家电行业历史表现

• 家电行业在过去十年中相对沪深300有较好的收益表现。
• 历史上有四轮明显的上升周期，其中第四轮（2019-2021年）是由于疫情前对消费升级和涨价逻辑的认可。
• 上升周期中，估值与业绩共同推动板块收益，而在估值回调时，业绩成为缓冲因素。

2. 2021H1行业表现

• 白电板块：Q2营收增速上行，但利润增速下行；整体营收逐步恢复，但未恢复至2019年同期水平。
• 厨电板块：集成灶和洗碗机表现高景气，板块营收快速复苏，龙头份额稳固。
• 小家电板块：清洁电器领跑行业，厨房小电需求受到疫情透支影响，表现承压。
• 黑电板块：传统电视增长放缓，新兴投影表现亮眼，线上电视销售因面板价格松动有所恢复。
• 其他家电板块：营收增长带动费用率下降，盈利能力优化。

3. 2021H1主要公司表现

• 白电公司：美的、格力、海尔、海信家电等公司营收增速有所提升，但利润增速普遍放缓。
• 厨电公司：老板电器、华帝股份、浙江美大、火星人、亿田智能、帅丰电器等公司营收增速分化，集成灶企业表现突出。
• 清洁电器公司：科沃斯、石头科技等公司保持高增长，但需关注高基数影响。
• 黑电公司：海信视像、极米科技、光峰科技等公司表现分化，部分公司因疫情反复及需求疲软而业绩承压。

4. 投资策略

• 低渗透率、高成长性品类：
  • 推荐【海尔智家】，因其全球经营布局及高估值。
  • 关注集成灶（【火星人】、【老板电器】、【亿田智能】、【帅丰电器】）及洗碗机等新兴品类。
  • 清洁电器（【石头科技】、【科沃斯】）在渗透率提升背景下仍保持增速领先。
• 大宗价格反向受益标的：
  • 推荐【美的集团】、【公牛集团】，因原材料价格下行可能带来成本与需求双方面的利好。

风险提示

• 消费需求不及预期。
• 测算过程具有一定主观性。
• 疫情反复可能对行业复苏造成影响。

重点数据一览

总结

2021年上半年，家电行业整体面临估值回调压力，传统大家电表现疲软，而清洁电器和集成灶等新兴品类保持增长。白电板块营收逐步恢复，但利润增速仍低于预期；厨电板块中，集成灶和洗碗机成为增长引擎；黑电板块分化明显，传统电视增长放缓，但投影产品表现亮眼。下半年投资建议聚焦高成长性品类及大宗价格反向受益标的，重点关注【海尔智家】、【火星人】、【老板电器】、【科沃斯】、【美的集团】、【公牛集团】等公司。