20160510-渤海证券-家用电器行业年报及一季报综述：2015年业绩下滑，2016年一季度业绩有所好转_1mb
报告摘要
家电行业2015年及2016年一季度业绩分析总结
核心内容概述
本报告分析了2015年及2016年一季度家电行业的整体及子板块的业绩表现，指出2015年行业整体营收和利润均出现下滑，而2016年一季度在部分子板块的带动下，整体净利润实现正增长。分析师认为，家电行业的增长动力来自产品结构调整和效率提升，并对不同子行业提出了相应的投资策略。
主要观点
1. 2015年行业整体业绩下滑
- 营业收入：同比下滑5.36%
- 营业利润：同比降幅11.13%
- 归属于母公司股东的净利润：同比下滑7.57%
2. 2016年一季度行业业绩有所好转
- 营业收入：同比下滑1.45%
- 营业利润：同比增长6.74%
- 归属于母公司股东的净利润：同比增长14.24%
3. 子板块表现差异显著
- 小家电：增长最快，营收和净利润均实现显著提升
- 白电：整体表现相对平稳，部分公司通过效率提升实现正增长
- 黑电：竞争激烈，净利润增速分化明显
- 配件：行业分化严重，部分公司通过并购转型实现业绩增长
关键信息
1. 各子板块增长顺序
- 营业收入增长：小家电 > 黑电 > 配件 > 白电
- 净利润增长：小家电 > 白电 > 配件 > 黑电
2. 行业评级
- 整体评级：中性
- 子行业评级：
- 黑电：中性
- 白电：中性
- 小家电：看好
- 配件：中性
3. 重点个股推荐
- 爱仕达：增持，主营业务持续改善，参股再保险获批
- 惠而浦：增持，整合效果逐步显现
- 小天鹅A：增持，持续保持超越行业的增速
- 新宝股份：买入，定增加码健康小家电等品类
详细分析
1. 白电行业
- 出货压力较大，空调销量下滑明显，洗衣机销量实现正增长
- 盈利能力有所好转，毛利率提升1.90个百分点，净利率提升1.87个百分点
- 部分公司表现突出：小天鹅A营收增长最快，春兰股份净利润增速超过40%
- 预收款项：60%的白电公司同比下滑，但格力电器和美的集团出现正增长
2. 小家电行业
- 增速亮眼，多个公司净利润增速超过30%
- 毛利率和净利率：整体改善，莱克电气改善幅度最大
- 预收款项：70%的小家电公司同比上升，显示经销商信心增强
- 费用投入增加：销售费用率上行，公司加大市场推广力度
3. 黑电行业
- 竞争依旧激烈，四川长虹净利润增速高达11倍
- 毛利率有所下滑，TCL集团表现不佳，其他公司略有改善
- 费用率上升，销售和管理费用增加，以增强市场竞争力
4. 配件行业
- 分化严重，部分公司通过并购实现增长，如雷科防务和地尔汉宇
- 毛利率优化，多数公司受益于原材料价格下降
- 净利率改善，但部分公司表现不佳，如毅昌股份和聚隆科技
投资策略
- 白电：需求平淡，但多数公司实现有质量增长
- 黑电：随着客厅经济的发展，智能电视生态的广告、应用和内容价值凸显，用户体验提升是关键
- 配件：通过转型和并购谋求长远发展
- 小家电：品类拓展和普及率提升，成长空间广阔
图表目录
- 图1：一季度渤海家电营收下滑幅度有所收窄
- 图2：一季度渤海家电归母净利润实现同比正增长
- 图3：2015年及2016年一季度冰洗空销量出货增速
- 图4：一季度末白电各公司预收款项同比情况
- 图5：原材料价格一季度同比变动情况
- 图6：2015年白电上市公司研发费用占比改善情况
- 图7：一季度末小家电各公司预收款项同比情况
- 图8：2015年小家电上市公司研发费用占比改善情况
- 图9：液晶电视面板价格走势
表格目录
- 表1：渤海家电行业2015年年报业绩情况
- 表2：渤海家电行业2016年一季度业绩情况
- 表3：渤海家电单季度营业收入增速
- 表4：渤海家电单季度净利润增速
- 表5：渤海家电板块毛利率和净利率变动情况
- 表6：一季度渤海家电行业期间费用率情况
- 表7：白电各公司单季度营业收入增速
- 表8：白电各公司单季度归属于上市公司股东净利润增速
- 表9：白电各公司毛利率和净利率变动情况
- 表10：一季度白电各公司期间费用率变动情况
- 表11：小家电子板块具体公司成长性
- 表12：小家电板块各公司毛利率和净利率变动情况
- 表13：一季度小家电板块各公司期间费用率变动情况
- 表14：一季度黑电子板块具体公司成长性
- 表15：黑电各公司毛利率和净利率变动情况
- 表16：一季度黑电板块各公司期间费用率变动情况
- 表17：配件子板块具体公司成长性
- 表18：配件各公司毛利率和净利率变动情况
- 表19：一季度配件板块各公司期间费用率变动情况
- 表20：一季度基金重仓家电股持股变动情况
投资评级说明
- 公司评级：
- 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
- 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
- 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
- 行业评级：
- 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
- 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%
重要声明
本报告的信息来源于已公开资料，渤海证券对其准确性与完整性不作保证，也不保证信息未更新或建议不变。投资决策需自行判断，渤海证券不承担任何责任。
联系方式
- 分析师：安伟娜
- SAC NO：S1150514080002
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- 渤海证券研究所：
- 天津：天津市南开区宾水西道8号，邮编300381
- 北京：北京市西城区阜外大街22号外经贸大厦11层，邮编100037
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