碳中和系列报告——电力篇：碳中和重构水、火、核价值_25页_2mb

碳中和系列报告——电力篇总结

核心内容

本报告聚焦中国电力行业在实现“碳达峰”与“碳中和”目标背景下的发展路径与投资价值。中国作为全球最大的碳排放国，其碳排放量占全球总量的近三成，且在全球碳排放增量中占比约六成，主导着全球碳排放变化趋势。随着碳中和目标的提出，电力行业作为碳排放和碳减排的重要领域，将面临结构性调整与技术升级的双重挑战。

主要观点

• 碳中和目标的提出：2020年联合国大会将中国的目标从“碳达峰”提升至“碳中和”，表明中国在气候变化问题上的坚定承诺。
• 电力行业的关键地位：电力行业是中国碳排放的主要来源之一，其中火电承担了国内一半以上的碳排放，是控碳重点。
• 能源结构转型：中国一次能源中煤炭占七成产量、六成消费量，其碳排放占比高达79.4%，远高于其他碳排大国。电力行业将加速向清洁能源转型，风电、光伏、水电、核电等零碳或低碳能源将获得政策支持与投资增长。
• 水电与核电迎来发展机遇：随着“十四五”规划的推进，水电进入西藏等难度极大的区域，核电审批常态化，推动行业可持续发展。
• 火电角色转变：火电将由基核电源加速向调峰电源转变，其投资放缓，新增装机减少，但存量机组利用小时数提升，成为电力系统的重要调节手段。

关键信息

能源结构现状

• 煤炭：是中国一次能源的核心，占七成产量、六成消费量，碳排放占比近80%。
• 火电：承担了全国一半以上的碳排放，其主力地位短期内难以改变。
• 清洁能源：风电和光伏成为政策重点支持的领域，2030年目标总装机容量达12亿千瓦以上。
• 水电：乌东德、白鹤滩等大型水电站陆续投产，推动水电装机容量增长。但西藏地区的水电开发面临诸多挑战。
• 核电：核电审批重回常态化，沿海厂址可建项目投资预算超万亿，华能、中广核等企业获得核电牌照，民营资本首次参与核电项目。

政策与市场动态

• 政策支持：《巴黎协定》及中国“碳中和”承诺推动能源结构优化，政策支持清洁能源发展。
• “十四五”规划：提出建设大型清洁能源基地，包括雅鲁藏布江下游水电基地、沿海核电等，推动能源革命。
• 电力市场改革：电力市场化交易可能影响上网电价，火电角色由基核向调峰转变。

投资建议

• 水电板块：推荐长江电力、国投电力、华能水电等企业，因其在行业中的领先地位和政策支持。
• 核电板块：推荐中国核电、中国广核（A/H）等企业，因其在核电领域的优势地位和增长潜力。
• 火电板块：虽然短期内仍为主力电源，但其投资放缓，需关注其角色转型和辅助服务需求的提升。

风险提示

• 价格降低：电力市场化交易可能拉低上网电价，天然气价格随气源变化。
• 需求下滑：宏观经济波动可能影响发电设备利用小时数和天然气销售量。
• 成本上升：电煤、天然气等燃料成本上升将压缩火电和城燃利润。
• 政策推进滞后：电力供需状态可能影响新机组的建设进度。
• 降水量减少：水电经营业绩依赖于来水和消纳情况，具有较强的不确定性。

行业评级

• 强于大市：预计行业指数表现强于沪深300指数5%以上。
• 中性：预计行业指数表现与沪深300指数持平，波动在±5%之间。
• 弱于大市：预计行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

公司评级

• 强烈推荐：中国核电（601985.SH），预计股价表现强于沪深300指数20%以上。
• 推荐：中国广核（003816.SZ）、长江电力（600900.SH）、国投电力（600886.SH）、华能水电（600025.SH）。
• 未评级：中广核电力（01816.HK）。

总结

中国电力行业正处于碳中和目标推动下的深刻变革中，煤炭与火电作为碳排放主力，面临严格的控碳要求，而风电、光伏、水电、核电等清洁能源则迎来发展机遇。政策支持、技术创新和市场需求共同推动行业结构调整，为相关企业带来新的投资机会。然而，行业面临价格波动、需求变化、成本上升、政策执行滞后和自然条件影响等多重风险，投资者需综合考虑行业趋势与风险因素，理性决策。